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投資要點(diǎn)
　　事件：23Q1-3/23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.53億元/46.43億元，同比+24.98%/+23.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.13億元/10.33億元，同比+45.37%/ +46.78%。
　　價(jià)格帶升級(jí)疊加宴席優(yōu)異，Q3銷售表現(xiàn)優(yōu)異
　　23Q3公司銷售收入延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)(同比+23.4%)，主要得益于價(jià)格帶升級(jí)、中秋國慶宴席表現(xiàn)優(yōu)異以及掃碼紅包政策拉動(dòng)。具體來看：①安徽外出務(wù)工人員較多，返鄉(xiāng)人員帶動(dòng)聚飲/禮贈(zèng)消費(fèi)；②合肥地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)婚喜宴及商務(wù)宴檔次提升；③消費(fèi)者與終端返現(xiàn)政策，提高消費(fèi)者消費(fèi)和終端推廣積極性，帶動(dòng)終端開瓶率提升。省外加速擴(kuò)張，全國化穩(wěn)中有進(jìn)。各產(chǎn)品均表現(xiàn)優(yōu)異，古5/古8得益于百元價(jià)格帶擴(kuò)容，古16得益于宴席回補(bǔ)及公司重點(diǎn)推廣，古20未來仍是公司全國化布局+帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的核心單品。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化+費(fèi)用改革見效，利潤率顯著提升
　　23Q3公司毛利率/凈利率較上年同期+5.71/+3.41pcts至79.42%/ 22.97%，主因價(jià)格帶升級(jí)帶領(lǐng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。23Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.98/+1.56個(gè)百分點(diǎn)至28.33%/ 6.21%，稅金及附加率-3.36pct至14.81%。公司渠道改革成效顯著，強(qiáng)化以公司為主導(dǎo)的合作形式，由傳統(tǒng)代理模式向1+1模式轉(zhuǎn)變，廠家直投提高費(fèi)用投放精準(zhǔn)度，間接增強(qiáng)費(fèi)用投放強(qiáng)度，同時(shí)公司對費(fèi)用管控更加嚴(yán)格。
　　公司經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，銷售回款有序進(jìn)行。23Q1-Q3公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為57.20億元（同比增加6.57億元）。23Q3合同負(fù)債環(huán)比/同比+2.90/-4.48億元至33.15億元。
　　盈利預(yù)測及估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為24.46%、20.90%、19.70%；歸母凈利潤增速分別為41.32%、30.03%、25.29%，EPS分別為8.4、10.93、13.69元；PE分別為31.7、24.4、19.5倍，維持買入評級(jí)。
　　催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期，批價(jià)持續(xù)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；2、次高端酒核心單品批價(jià)上行不及預(yù)期。