>> 財(cái)通證券-古井貢酒(000596)結(jié)構(gòu)升級，勢能延續(xù)-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫瑜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收159.5億元，同比增長25.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.1億元，同比增長45.4%。2023Q3分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利46.4、10.3億元，同比增長23.4%、46.8%。
結(jié)構(gòu)升級勢能不減，省內(nèi)扎實(shí)省外拓展。2023Q3實(shí)現(xiàn)營收46.4億元，同比增長23.4%，營收穩(wěn)健增長，表現(xiàn)符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，分產(chǎn)品看：受益于安徽省內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展及省內(nèi)宴席等消費(fèi)場景的持續(xù)景氣，公司古5/8等基本產(chǎn)品延續(xù)2023H1穩(wěn)健增長；受益于省內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，古16維持中雙位數(shù)快速放量態(tài)勢；古20囿于需求偏弱增速同比放緩，公司持續(xù)管控竄貨穩(wěn)定價盤。分地區(qū)看：省內(nèi)延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抬升對公司業(yè)績形成有力支撐。省外市場拓展積極，浙江、河北、山東等省外市場持續(xù)保持高增。2023Q3公司合同負(fù)債維持高位33.15億元，蓄水能力充沛，2023Q3銷售收現(xiàn)同比增長26.8%。
毛利率穩(wěn)步提升，盈利改善持續(xù)兌現(xiàn)。2023Q3公司凈利率為23.0%，同比提升3.41pct，主要系毛利率提升所致。2023Q3公司毛利率達(dá)79.4%，同比增長5.71pct，我們預(yù)計(jì)主要系古16等產(chǎn)品持續(xù)放量拉動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。此外2023Q3銷售/管理費(fèi)用率分別提升0.98pct/1.53pct至28.3%/6.55%，營業(yè)稅金率下降3.36pct至14.8%，銷售費(fèi)用系旺季促銷投入有所加大，年內(nèi)費(fèi)投節(jié)奏相對后置；管理費(fèi)用或與公司組織結(jié)構(gòu)調(diào)整及人員擴(kuò)充導(dǎo)致的薪酬提升有關(guān)。
省內(nèi)為基持續(xù)升級，省外揚(yáng)帆空間可期。公司省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級邏輯清晰，有望憑借古16+產(chǎn)品充分受益安徽省內(nèi)經(jīng)濟(jì)旺盛帶來價位段擴(kuò)容紅利。省外來看，公司堅(jiān)定“全國化、次高端、古20+”戰(zhàn)略，及時調(diào)整思路以核心煙酒店及核心團(tuán)購終端為渠道抓手，以高鐵廣告及宴席政策為渠道助力推動公司全國化持續(xù)拓張。
投資建議：短期來看，憑借公司較強(qiáng)的渠道深耕能力及完善的產(chǎn)品矩陣，公司全年實(shí)現(xiàn)雙百億目標(biāo)可期。長期來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級節(jié)奏適配經(jīng)濟(jì)增長趨勢，省外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)有望逐步接棒長期業(yè)績增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入204.9/257.7/306.2億元，歸母凈利潤45.5/61.2/78.5億元，對應(yīng)PE為32.6/24.2/18.9倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；消費(fèi)場景修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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