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市場(chǎng)焦點(diǎn)：對(duì)YCC的半句再見(jiàn)
　　在本期《市場(chǎng)焦點(diǎn)》中，我們討論了日本市場(chǎng)的近期發(fā)展。自新任行長(zhǎng)植田和男植田和男今年上任以來(lái)，日本央行年內(nèi)兩次調(diào)整了YCC：7月份，日本央行對(duì)YCC進(jìn)行了小幅調(diào)整，并在幾次會(huì)議后的10月份實(shí)施了進(jìn)一步修改。
　　2023年10月31日，日本央行修改了YCC的貨幣政策，在市場(chǎng)上引起了軒然大波。盡管央行保持短期政策利率維持在-0.1%，長(zhǎng)期利率目標(biāo)維持在0%。不過(guò)，日本央行修改了YCC的具體操作，表示該行將在市場(chǎng)操作中將此前10年期日本國(guó)債收益率1%的上限“作為參考”。日本央行宣稱(chēng)將繼續(xù)廣泛購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，同時(shí)也致力于保持對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)性。
　　我們認(rèn)為，日本央行最近對(duì)YCC的修改可能被視為一種拖延戰(zhàn)術(shù)。雖然日本央行在技術(shù)上取消了JGB的上限，但只是部分告別了YCC。日本央行解釋調(diào)整的措辭經(jīng)過(guò)了精心挑選，以“為YCC提供更大的適應(yīng)性”。
　　我們認(rèn)為，此前，日本央行實(shí)施7月YCC調(diào)整的初衷是將10年期日本國(guó)債收益率限制在1%，并減少日元對(duì)日本央行的匯率走軟。然而，由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，在7月份的政策框架中實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)變得不可行。
　　目前，主要經(jīng)濟(jì)體都在接受“更高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間”的情景。美國(guó)10年期債券收益率在過(guò)去三個(gè)月里從4%上升到約5%。這使得日本央行在投機(jī)壓力下維持10年期日本國(guó)債收益率1%的硬性上限成本過(guò)高。事實(shí)證明，日本大量購(gòu)買(mǎi)JGB是日本央行的沉重負(fù)擔(dān)，盡管7月份進(jìn)行了調(diào)整，但債券購(gòu)買(mǎi)并未明顯減速。日本央行僅在9月份就購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值約7萬(wàn)億日元的政府債券，購(gòu)買(mǎi)總額超過(guò)了1,000萬(wàn)億日元的門(mén)檻。
　　市場(chǎng)預(yù)期日本央行將采取更加鷹派的政策立場(chǎng)；然而，日本央行并未提供明確信息，表明其正在采取措施逐步退出量化寬松政策，也未明確表示其可能最終結(jié)束了YCC。
　　因此，貨幣決定公布后，日元相對(duì)于美元貶值。日本央行不干預(yù)市場(chǎng)的決定被認(rèn)為是為了避免倉(cāng)促行事，而不是刻意強(qiáng)化日元的策略。這種猶豫不決的態(tài)度導(dǎo)致日元跌破了150這一關(guān)鍵心理關(guān)口。
　　同時(shí)，日本在采取措施提振經(jīng)濟(jì)。日本央行在經(jīng)濟(jì)展望中上調(diào)了GDP和CPI目標(biāo)。此外，日本內(nèi)閣最近公布了價(jià)值17萬(wàn)億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，旨在鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)和抑制通脹。
　　總體而言，我們預(yù)計(jì)日本市場(chǎng)將呈現(xiàn)類(lèi)似今年7月份調(diào)整后10年期日本國(guó)債的走勢(shì)。隨著市場(chǎng)對(duì)日本央行干預(yù)時(shí)機(jī)的評(píng)估，收益率預(yù)計(jì)會(huì)有所波動(dòng)。就日元而言，我們預(yù)計(jì)其對(duì)美元匯率貶值阻力不大，短期內(nèi)將在150-155之間徘徊。日元的穩(wěn)定走強(qiáng)的前提很可能需要看到美國(guó)轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪摺Ｖ劣谌毡竟墒?，外資流入仍是需要關(guān)注的關(guān)鍵因素。預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擬議的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，加上退出量化寬松政策(QE)的期望，可能會(huì)激勵(lì)外國(guó)投資者參與交易，從而穩(wěn)定當(dāng)前的股市水平