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本周重點(diǎn)提示關(guān)注
　　重點(diǎn)事件1：國(guó)茂股份擬收購(gòu)摩多利傳動(dòng)65%的股權(quán)
　　為進(jìn)一步橫向延伸產(chǎn)品線(xiàn)，提升公司在下游工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，公司于2023年11月8日與摩多利傳動(dòng)的股東關(guān)向上、李澤民、戈貽懷以及摩多利傳動(dòng)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》，各方就公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)摩多利傳動(dòng)65%的股權(quán)事項(xiàng)達(dá)成初步意向。本次交易完成后，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)對(duì)摩多利傳動(dòng)的財(cái)務(wù)并表。標(biāo)的公司總體估值3.15億元，交易對(duì)價(jià)暫定2.05億元人民幣。此次交易設(shè)置3年業(yè)績(jī)承諾期，乙方承諾標(biāo)的公司2023-2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于0.21、0.44、0.72億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）公司加速布局精密行星減速機(jī)業(yè)務(wù)，補(bǔ)齊減速機(jī)板塊布局。
　　摩多利傳動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密行星減速機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。精密行星減速機(jī)通常與伺服電機(jī)配套使用，廣泛應(yīng)用于激光切割機(jī)、數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人/機(jī)械手、鋰電池設(shè)備、光伏設(shè)備、印刷設(shè)備等中高端裝備領(lǐng)域。若完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，公司將進(jìn)一步完善通用減速機(jī)產(chǎn)品系列，并借助于標(biāo)的公司生產(chǎn)能力及經(jīng)銷(xiāo)渠道，快速進(jìn)入精密行星減速機(jī)領(lǐng)域，加大在下游激光切割機(jī)、數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人/機(jī)械手等工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的布局。與此同時(shí)，標(biāo)的公司產(chǎn)品與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)尤其是諧波減速器業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)上具有一定的協(xié)同效應(yīng)，有利于加強(qiáng)與下游客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)互動(dòng)。此外，公司現(xiàn)有的成熟、完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)有助于標(biāo)的公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。2020年公司下屬全資子公司捷諾傳動(dòng)以580萬(wàn)美金收購(gòu)常州萊克斯諾在中國(guó)擁有的與齒輪箱有關(guān)的部分業(yè)務(wù)及業(yè)務(wù)資產(chǎn)，而后以全新的“GNORD”品牌開(kāi)拓減速機(jī)高端市場(chǎng)，明確公司在高端通用減速機(jī)領(lǐng)域的布局。2021年公司設(shè)立了全資子公司國(guó)茂精密，收購(gòu)目標(biāo)公司諧波及RV減速器相關(guān)資產(chǎn)，彰顯出公司布局諧波等精密減速器產(chǎn)品的決心，未來(lái)有望充分受益于機(jī)器人等行業(yè)的發(fā)展。此次收購(gòu)摩多利傳動(dòng)股權(quán)，是公司在精密減速機(jī)領(lǐng)域的又一重要布局，有望鞏固其在減速機(jī)領(lǐng)域的龍頭地位，并不斷打開(kāi)企業(yè)的成長(zhǎng)天花板。
　　重點(diǎn)事件2：10月挖機(jī)市場(chǎng)仍筑底承壓
　　中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)發(fā)布10月月度銷(xiāo)量數(shù)據(jù)：2023年10月銷(xiāo)售銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī)14584臺(tái)，同比下降28.9%，其中國(guó)內(nèi)6796臺(tái)，同比下降40.1%；出口7788臺(tái)，同比下降14.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）總銷(xiāo)量好于CME預(yù)期，內(nèi)銷(xiāo)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　10月挖機(jī)銷(xiāo)量繼續(xù)承壓，國(guó)內(nèi)和國(guó)外銷(xiāo)量均高于CME預(yù)期（分別為6500臺(tái)、6800臺(tái)）從挖機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)性來(lái)看，10月國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比降幅略微收窄（從-40.5%到-40.1%），環(huán)比實(shí)現(xiàn)+237臺(tái)的正增長(zhǎng)；出口銷(xiāo)量同比降幅收窄明顯（從-24.8%到-14.9%）。內(nèi)銷(xiāo)受制于國(guó)三切國(guó)四的需求前置高基數(shù)+基建、地產(chǎn)下游需求持續(xù)疲軟，逐步過(guò)渡下半年工程旺季故環(huán)比小升。外銷(xiāo)受制于補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束+海外局部地區(qū)景氣度下行。
　?。?）開(kāi)工率仍待改善，終端價(jià)格和庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)降低。
　　整體終端市場(chǎng)的開(kāi)工率仍然只有高開(kāi)工率（占比1.82%）和低開(kāi)工率（占比41.82%）好于去年同期，整體的改善仍需時(shí)間。根據(jù)今日工程機(jī)械，10月上旬，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大挖成交價(jià)格環(huán)比降低2.70%，中挖成交價(jià)格環(huán)比降低1.29%，小挖成交價(jià)格環(huán)比降低0.73%。此外，挖機(jī)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存也有所下降，被調(diào)研代理商在渠道中的平均庫(kù)存量環(huán)比減少14.71%。
　　結(jié)論：
　　10月工程機(jī)械國(guó)內(nèi)周期性下行壓力仍在。展望年底，10月24日明確中央財(cái)政Q4增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債，主要用于災(zāi)后恢復(fù)重建等工程建設(shè)，有望推動(dòng)下游地產(chǎn)、基建的起量修復(fù)，預(yù)期開(kāi)工率改善。海外出口方面局部市場(chǎng)仍受美聯(lián)儲(chǔ)加息+競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的影響，出口銷(xiāo)量仍待觀(guān)察。鑒于國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)仍處底部調(diào)整期，我們相比β更注重α。推薦關(guān)注有預(yù)期差、有成長(zhǎng)性的零部件公司，如恒立液壓、唯萬(wàn)密封、艾迪精密、長(zhǎng)齡液壓。此外，繼續(xù)推薦關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、費(fèi)用率確定改善的主機(jī)龍頭，如徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、三一重工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)下游行業(yè)資本開(kāi)支較弱、原材料價(jià)格波動(dòng)、外貿(mào)環(huán)境惡化、地緣政治擾動(dòng)。