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本周市場概況與觀點
　　天然氣板塊：本周全球氣價總體延續(xù)跌勢。截至11月10日，美國Henry Hub現貨價格為$2.71/mBtu，周度環(huán)比跌幅9.70%；荷蘭TTF現貨價格為€43/MWh，周度環(huán)比漲幅5.52%。英國NBP現貨價格為104 pence/therm，周度環(huán)比持平。東北亞LNG現貨價格為$16.5/mBtu，周度環(huán)比跌幅2.94%。截至11月9日，LNG全國出廠價5262元/噸，周度環(huán)比跌幅0.17%。荷蘭TTF與美國HH十一月合約價差為$11.61/mBtu。美國本周天氣回暖，帶動供暖需求大幅下降，美國氣價延續(xù)小幅回落趨勢。歐洲天然氣庫存入冬后首次出現下降，正式進入供暖季，但供給不穩(wěn)定因素影響極小，市場對供給穩(wěn)定性信心增加，本周歐洲天然氣期貨價格再度回落。亞洲LNG供給保持充足，在歐洲氣價回落的情況下，本周東北亞LNG價格跟跌。
　　歐洲正式進入供暖季。根據歐洲天然氣基礎設施數據，截至11月10日，歐盟國家天然氣庫存量為1133.94太瓦時，整體庫存水平達99.47%，較11月3日減少0.21太瓦時，系今冬首次出現下滑。今年為歐洲進入供暖季前，天然氣庫存最為充足的一年，溫和天氣和穩(wěn)定的供給助力歐洲天然氣庫存在2023年全年幾乎均維持歷史同期最高水平。受疫情期間全球投資不足影響，2022-2024年全球LNG產能增量有限，而2025年后隨著美國、卡塔爾等LNG主要產區(qū)擴產，全球LNG供需將轉向寬松。我們認為2024年大概率為歐洲天然氣緊平衡的最后一年，如今冬受厄爾尼諾影響氣溫偏暖，則消費超預期可能性較小，將大幅減弱2024年歐洲天然氣庫存建設壓力。如今冬全球LNG未發(fā)生大規(guī)模減產或運輸航線未受實質性干擾，歐洲氣價或將延續(xù)平穩(wěn)運行趨勢。
　　光伏板塊：本周光伏產業(yè)鏈整體小幅向下震蕩，市場穩(wěn)中偏弱運行。硅料新產能仍在提升，但下游硅片庫存有所下降，因此需求回暖，P型硅料主流價格保持65元/公斤附近。下游方面，即使目前硅片價格能否穩(wěn)定還不明朗，但不少硅片廠商都做了提產計劃，但與之相反的是電池與組件的價格與產能同步小幅下跌，市場開工率分化嚴重。本周單晶P型主流功率組件價格跌到0.95-1元/W以下。輔材則受到下游組件環(huán)節(jié)高內卷的壓力，價格繼續(xù)松動。
　　投資分析意見
　　天然氣：我們認為城燃公司今年將充分受益于量增、價改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結構，擴大銷氣規(guī)模。9月單月消費量296.1億m3，同比增長5.8%。2）價改：最近江蘇蘇州、昆山一階氣價上調0.27元/m3，湖北浠水一階氣價上調0.43元/m3。隨著全國多地居民氣順價逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進一步提振。3）舊改：7月國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，促進城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃氣用戶實施管道天然氣改造。此舉短期內可提振城燃接駁業(yè)務利潤，長期可帶動居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長。憑借燃氣主業(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質港股城燃企業(yè)華潤燃氣、港華智慧能源、昆侖能源，建議關注中國燃氣、新奧能源。在全球天然氣供給結構性改善，進口LNG貿易機遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運力，上下游產業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份、新天綠色能源。
　　光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價格下行凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協鑫科技（03800.HK-買入）
　　風險提示
　　國際天然氣供給不及預期；國際貿易政策影響；光伏終端裝機需求不及預期。