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全產(chǎn)業(yè)鏈布局的氟化工領(lǐng)軍企業(yè)。公司自成立以來(lái)持續(xù)拓展氟化工產(chǎn)業(yè)布局，構(gòu)建從“螢石資源-甲烷氯化物-氟碳化學(xué)品-含氟高分子材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2023年H1，公司擁有自主螢石資源（2個(gè)采礦權(quán)、3個(gè)探礦權(quán)），無(wú)水氫氟酸年產(chǎn)能13.5萬(wàn)噸，甲烷氯化物年產(chǎn)能16萬(wàn)噸，氟碳化學(xué)品單質(zhì)年產(chǎn)能19萬(wàn)噸，含氟高分子材料及單體年產(chǎn)能5.93萬(wàn)噸，本部擁有年混配、分裝6.72萬(wàn)噸單質(zhì)制冷劑、混合制冷劑產(chǎn)能，在建產(chǎn)能包括8萬(wàn)噸氫氟酸以及超4萬(wàn)噸含氟高分子材料，形成金華、內(nèi)蒙、衢州、邵武以及江西五大生產(chǎn)基地。
　　三代配額方案初步落地，有望開(kāi)啟長(zhǎng)景氣周期。（1）隨著國(guó)內(nèi)配額方案征求意見(jiàn)稿初步落地，確定國(guó)內(nèi)HFCs生產(chǎn)基線值為18.52億tCO2、HFCs使用基線值為9.04億tCO2，除配額限制外，HCFCs生產(chǎn)和使用基線值65%的部分2024年暫不全部發(fā)放，HFCs按品種管理、任一品種HFCs配額調(diào)增量不超過(guò)10%等要求在供給端對(duì)三代制冷劑形成強(qiáng)約束，而替代品四代制冷劑由于專利及經(jīng)濟(jì)性問(wèn)題大規(guī)模應(yīng)用仍需時(shí)間，同時(shí)需求端隨著全球家用及汽車空調(diào)、工業(yè)冷媒等市場(chǎng)增長(zhǎng)，三代制冷劑供需格局將持續(xù)優(yōu)化，有望開(kāi)啟長(zhǎng)景氣周期；（2）公司差異化布局三代制冷劑，產(chǎn)品品種齊全，同時(shí)前瞻性布局四代制冷劑，包頭基地?cái)M建設(shè)2萬(wàn)噸HFO-1234yf、2.3萬(wàn)噸/年HFO-1234ze聯(lián)產(chǎn)HCFO-1233zd、1萬(wàn)噸全氟己酮、18萬(wàn)噸一氯甲烷、25萬(wàn)噸氯化鈣和4萬(wàn)噸四氯乙烯，目前項(xiàng)目已完成前期審批。
　　聚焦含氟高分子材料助力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司自2009年以來(lái)通過(guò)收購(gòu)等方式積極拓展氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦高附加值含氟高分子材料，近年來(lái)隨HFP等產(chǎn)品產(chǎn)能投產(chǎn)，公司含氟高分子材料板塊銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要增量。截至2023年H1，公司擁有含氟高分子材料產(chǎn)能5.93萬(wàn)噸，主要包括HFP產(chǎn)能3萬(wàn)噸，F(xiàn)EP產(chǎn)能1.17萬(wàn)噸，PTFE產(chǎn)能1.06萬(wàn)噸以及VDF產(chǎn)能0.7萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能超4萬(wàn)噸。根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債反饋意見(jiàn)回復(fù)報(bào)告，隨著邵武基地全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)可新增收入約50億元，凈利潤(rùn)6.01億元。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]公司致冷劑及含氟高分子材料板塊盈利修復(fù)仍需時(shí)間，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.34、4.97、6.76億元（原為5.27、7.81、10.27億元），對(duì)應(yīng)PE分別為38X、18X、13X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司制冷劑配額不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期