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壓力逐步釋放，期待行業(yè)改善
　　上周（11.8~11.9）我們舉辦了24年年度策略會(huì)，結(jié)合策略會(huì)交流反饋，我們整體感受外部環(huán)境壓力有所緩解，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏逐步修復(fù)，我們建議積極把握復(fù)蘇進(jìn)程中的盈利先行修復(fù)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。白酒板塊，我們判斷短期內(nèi)白酒行業(yè)分化仍將加劇，但行業(yè)壓力逐步釋放，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力，目前應(yīng)積極把握板塊估值低位機(jī)會(huì)，關(guān)注高端酒企低估值/區(qū)域龍頭酒企經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)/經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提升下的次高端酒企彈性。大眾品板塊，整體需求迎來(lái)修復(fù)，調(diào)味品需求修復(fù)/成本改善/基本面向上；餐飲供應(yīng)鏈板塊需求有望持續(xù)向好，渠道整合趨勢(shì)漸顯；休閑零食成本改善下盈利修復(fù)，渠道變革下增長(zhǎng)延續(xù)。
　　白酒：短期布局經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)+低估值機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期關(guān)注價(jià)值與成長(zhǎng)性回歸
　　結(jié)合策略會(huì)主要酒企反饋，我們判斷短期白酒行業(yè)分化仍將加劇，但行業(yè)壓力逐步釋放，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力；中長(zhǎng)期行業(yè)量減價(jià)增/集中度提升/結(jié)構(gòu)升級(jí)仍是主旋律。1）短期看：酒企經(jīng)營(yíng)節(jié)奏分化延續(xù)，區(qū)域間競(jìng)爭(zhēng)加劇，不同增長(zhǎng)模式的酒企表現(xiàn)分化，去庫(kù)存/穩(wěn)價(jià)盤/促動(dòng)銷/立品牌為行業(yè)共識(shí)，我們判斷酒企表現(xiàn)分化將延續(xù)，經(jīng)營(yíng)端和報(bào)表端壓力將逐步釋放；2）中長(zhǎng)期看：隨消費(fèi)力修復(fù)，價(jià)位跨越升級(jí)及同價(jià)位段內(nèi)均價(jià)提升的雙重結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)價(jià)值與成長(zhǎng)性有望回歸。建議把握低估值機(jī)會(huì)，關(guān)注高端酒企低估值/區(qū)域龍頭酒企經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)/經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提升下的次高端酒企彈性。
　　大眾品：需求穩(wěn)步復(fù)蘇，成本改善/經(jīng)營(yíng)提效帶動(dòng)盈利修復(fù)
　　結(jié)合策略會(huì)交流反饋，我們整體感知線下消費(fèi)場(chǎng)景仍在持續(xù)修復(fù)、居民消費(fèi)力呈現(xiàn)邊際改善，帶動(dòng)大眾品需求穩(wěn)步復(fù)蘇；且伴隨多個(gè)子板塊的成本端壓力相繼釋放、費(fèi)用端著力管控優(yōu)化與經(jīng)營(yíng)提效，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。展望后市，調(diào)味品需求與成本均呈現(xiàn)穩(wěn)步改善趨勢(shì)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注龍頭在品類/渠道/組織等方面的變革所帶來(lái)的向上機(jī)會(huì)；乳制品需求穩(wěn)步復(fù)蘇，利潤(rùn)端有望在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化/成本維持低位/競(jìng)爭(zhēng)格局改善的綜合影響下持續(xù)釋放彈性；餐飲供應(yīng)領(lǐng)域工業(yè)化滲透率提升帶動(dòng)速凍企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上，渠道整合趨勢(shì)漸顯；休閑零食板塊持續(xù)受益成本改善及渠道變革紅利。
　　展望：復(fù)蘇在途，把握短期彈性與長(zhǎng)期穩(wěn)健性
　　本次策略會(huì)反饋驗(yàn)證了食飲板塊當(dāng)前仍處需求穩(wěn)步復(fù)蘇、景氣度平穩(wěn)回升的階段。白酒板塊短期逐步釋放行業(yè)壓力；中長(zhǎng)期視角看，集中度提升和升級(jí)擴(kuò)容仍是主旋律，推薦貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液/山西汾酒/今世緣/迎駕貢酒/舍得酒業(yè)/古井貢酒/洋河股份等。啤酒推薦高端化領(lǐng)先的青島啤酒、改革向上的燕京啤酒，關(guān)注重慶啤酒；調(diào)味品推薦成本壓力有望釋放的安琪酵母/中炬高新/千禾味業(yè)；乳制品推薦龍頭伊利股份；速凍食品板塊推薦增長(zhǎng)勢(shì)能不斷強(qiáng)化的安井食品/千味央廚；其他食品推薦受益渠道改革的鹽津鋪?zhàn)?甘源食品，及成本改善的洽洽食品/絕味食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問(wèn)題。