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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　量販零食行業(yè)兩大頭部公司宣布戰(zhàn)略合并，行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)，整合后將提升效率以形成規(guī)范化的盈利模式。
　　摘要：
　　事件：2023年11月10日，國內(nèi)量販零食兩家頭部企業(yè)“零食很忙”與“趙一鳴零食”戰(zhàn)略合并。合并后，兩家公司組織架構(gòu)保持不變，并保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營。
　　趨勢(shì)判斷：量販零食行業(yè)發(fā)展進(jìn)入下半場(chǎng)。我們認(rèn)為行業(yè)兩大巨頭的合并，標(biāo)志著量販零食從群雄并起、草莽擴(kuò)張的階段進(jìn)入到并購整合、效率提升的階段。行業(yè)并購整合明顯加速，梯隊(duì)格局逐漸清晰，集中度將進(jìn)一步提升。
　　下半場(chǎng)競爭關(guān)鍵：形成規(guī)范化的成熟盈利模式。量販門店商業(yè)模式的核心是通過高坪效賺錢。進(jìn)入下半場(chǎng)，除了保證門店/加盟商盈利，量販零食公司總部必須通過效率提升才能真正實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的盈利模式，從而跑通整個(gè)渠道價(jià)值鏈。我們認(rèn)為效率提升主要體現(xiàn)在三方面：1）門店數(shù)量規(guī)模增長后，供應(yīng)鏈效率的提升；2）管理標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、規(guī)范化后，管理效率的改善；3）門店短兵相接式的直接競爭、價(jià)格戰(zhàn)隨著兼并整合而弱化，競爭減弱帶來效率改善。
　　對(duì)上游的影響：量販店作為渠道，本質(zhì)是提升效率和體驗(yàn)，對(duì)上游品牌影響有限。量販渠道逐步整合規(guī)范、成為零食行業(yè)渠道的組成部分，對(duì)零食在下沉市場(chǎng)和追求性價(jià)比人群中的滲透具有積極意義。市場(chǎng)擔(dān)憂渠道端整合后可能會(huì)向上游壓價(jià)，擠壓上游利潤，我們認(rèn)為對(duì)上游品牌影響有限：1）渠道的變革本質(zhì)是提升效率和體驗(yàn)，是做大蛋糕，品牌商和渠道商在產(chǎn)業(yè)鏈中是長期共存的，從零售渠道發(fā)展看，強(qiáng)勢(shì)如KA超市等渠道也沒有導(dǎo)致快消品品牌的盈利能力受到巨大擠壓。2）零食品類本身更新速度較快、品類非常多元細(xì)分，品牌商易針對(duì)渠道定制產(chǎn)品，很少存在固化的大單品式的價(jià)格體系，不易被壓價(jià)。3）上游品牌會(huì)受益于量販渠道規(guī)范化，伴隨渠道整合更易拓展合作伙伴、進(jìn)入更多連鎖量販門店帶來規(guī)模效應(yīng)。推薦深度布局量販零食渠道的零食品牌公司，推薦標(biāo)的勁仔食品，受益標(biāo)的鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出現(xiàn)食品安全問題、行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇等。