>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：紹興黃酒尋求突圍，龍頭企業(yè)積極進(jìn)取-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
1319KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名31。3季度白酒營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)慣性，一線酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國(guó)型次高端放緩，地產(chǎn)酒受益于宴席需求。3季度大眾品整體需求復(fù)蘇力度偏弱，原料成本普降，利潤(rùn)率出現(xiàn)改善。推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊絕對(duì)漲幅為-1.7%，跑輸滬深300（+0.1%）1.8pct，漲跌幅在各行業(yè)中排名第31。食品飲料子板塊中，零食、其他酒類漲跌幅排名靠前，分別為+1.6%、+1.5%，白酒、軟飲料跌幅排名靠后，分別為-2.2%、-2.0%。截至11月10日，白酒板塊估值（PE-TTM）為27.1X，食品板塊估值（PE-TTM）為19.7X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，10.29-11.3整箱飛天批價(jià)2960-2980元，散瓶飛天批價(jià)2700-2720元，飛天周內(nèi)批價(jià)持續(xù)上漲。普五批價(jià)928元，國(guó)窖1573批價(jià)為880元。
截至11月3日，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.72元/公斤，環(huán)周-0.0%，同比-9.9%。截至11月9日，全國(guó)生豬出欄價(jià)為7.24元/斤，環(huán)周-4.9%，同比-39.2%。截至11月10日，全國(guó)豬糧比價(jià)為5.52，環(huán)周0.07pct，月同比-3.37pct。
主要觀點(diǎn)
紹興黃酒尋求突圍，龍頭企業(yè)積極進(jìn)取。（1）2023年紹興黃酒加大了推廣力度，尋求突圍，積極參加各種展會(huì)，組織多個(gè)大型營(yíng)銷活動(dòng)，推進(jìn)產(chǎn)品高端化和年輕化。11月8日，由中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)、紹興市人民政府主辦的“2023中國(guó)國(guó)際黃酒產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)暨第29屆紹興黃酒節(jié)”在東浦黃酒小鎮(zhèn)開(kāi)幕。（2）黃酒龍頭完善激勵(lì)機(jī)制，積極進(jìn)取。古越龍山6月14日發(fā)布了董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持公司股份的公告，其中董事長(zhǎng)、總經(jīng)理分別增持192萬(wàn)元左右，其他董監(jiān)高分別增持100萬(wàn)元左右。各位董監(jiān)高增持金額均明顯高于2022年薪酬，其中董事長(zhǎng)增持金額為2022年薪酬的3倍左右。會(huì)稽山22年底完成大股東變更，23年引入新的高管，制定了富有挑戰(zhàn)性的目標(biāo)，2023年酒類銷售收入計(jì)劃同比增長(zhǎng)15-20%。（3）根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年黃酒行業(yè)銷售收入101.6億元，同比下滑20%，行業(yè)收入規(guī)模甚至低于部分白酒省級(jí)龍頭。我們認(rèn)為，黃酒是中國(guó)的傳統(tǒng)酒種，有較好的歷史文化基礎(chǔ)，隨著地方政府重視程度提高，黃酒龍頭激勵(lì)機(jī)制完善，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)突圍，值得持續(xù)關(guān)注。
3季度白酒營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)慣性，一線酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國(guó)型次高端放緩，地產(chǎn)酒受益于宴席需求。（1）1-3Q23白酒收入、歸母凈利同比增16.3%、18.9%，其中3Q23同比增15.5%、17.9%，整體延續(xù)了較好的增長(zhǎng)慣性。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不確定，但名酒對(duì)主力產(chǎn)品價(jià)格的態(tài)度更加務(wù)實(shí)，保持價(jià)格穩(wěn)定的前提之下，主動(dòng)出擊，雙節(jié)營(yíng)銷動(dòng)作較多，加大紅包返利等手段促進(jìn)動(dòng)銷，盡量加快出貨。（2）一線酒維持了穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中貴州茅臺(tái)降速，五糧液提速，瀘州老窖延續(xù)高增。由于白酒商務(wù)需求恢復(fù)進(jìn)度較慢，全國(guó)型次高端酒受影響較大，洋河股份、山西汾酒、舍得酒業(yè)3季度營(yíng)收均慢于上半年。地產(chǎn)酒受益于宴席消費(fèi)的恢復(fù)，3季度整體表現(xiàn)較好，今世緣、古井貢酒和迎駕貢酒營(yíng)收延續(xù)了20%以上的增速。（4）展望2024年，我們認(rèn)為在存量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)背景下，優(yōu)選抗風(fēng)險(xiǎn)能力及渠道控盤能力較強(qiáng)的龍頭酒企，以及可在大本營(yíng)內(nèi)和環(huán)大本營(yíng)擴(kuò)張的省級(jí)龍頭，推薦山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)。
3季度大眾品整體需求復(fù)蘇力度偏弱，原料成本普降，利潤(rùn)率出現(xiàn)改善。（1）大眾品3季度需求復(fù)蘇力度偏弱，原料成本回落帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格下降，多個(gè)子行業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比2季度有所放緩，利潤(rùn)率則出現(xiàn)改善。（2）啤酒，3季度高基數(shù)下銷量回落，結(jié)構(gòu)性升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)受益于原料成本回落和良好的費(fèi)用控制，利潤(rùn)率則延續(xù)了上行趨勢(shì)。（3）預(yù)加工食品由于C端需求偏弱，營(yíng)收增速出現(xiàn)放緩，原材料成本普降，利潤(rùn)率大幅提升。速凍龍頭安井食品維持了較高的景氣度，好賽道中的好公司。（4）軟飲料行業(yè)3季度延續(xù)了較高的景氣度，3Q23營(yíng)收、歸母凈利同比分別增17.1%、20.9%，其中承德露露營(yíng)收增速環(huán)比1H23略有改善，東鵬飲料營(yíng)收則進(jìn)一步提速至35%。（5）休閑食品，3季度零食分化較大，注重高性價(jià)比產(chǎn)品和渠道的公司表現(xiàn)較好。鹵制品需求改善不明顯，成本改善幅度較大。（6）乳制品3Q23營(yíng)收、歸母凈利同比分別增1.0%、53.0%，利潤(rùn)率改善較為明顯。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、絕味食品、承德露露。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。
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