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白酒：近期我們在上海舉辦2024年年度策略會，邀請瀘州老窖、酒鬼酒等上市酒企分享。白酒板塊延續(xù)平穩(wěn)修復節(jié)奏，酒企對2024年春節(jié)“開門紅”信心較足。雖然消費需求恢復的時間存在不確定性，但板塊后續(xù)向好趨勢不變，后續(xù)酒企將逐步開展“開門紅”備戰(zhàn)工作。今年頭部酒企在行業(yè)波動下積極作為，例如瀘州老窖從上半年開始依次開展春雷行動/秋收行動，以深耕渠道、搶抓市場、促進動銷，四季度將繼續(xù)開展挖井行動、夯實渠道基礎，公司今年深耕四川市場，基地市場表現(xiàn)較優(yōu)，帶動高度國窖1573收入增速超過整體平均增速。酒鬼酒今年加大修煉內(nèi)功，雖然階段性存在業(yè)績陣痛，但改革推進順利，內(nèi)參注重提升動銷率，酒鬼系列重在推動庫存去化與實際動銷，同時對湘泉進行換新，明年有望迎來經(jīng)營拐點。
　　鹵制品：絕味食品10月經(jīng)營相對9月有所改善，盡管已經(jīng)進入淡季，但公司仍積極豐富營銷工具，9月22日-10月7日，公司開啟抖音活動，兩周時間實現(xiàn)交易額6600萬元，該活動有望實現(xiàn)常態(tài)化運營，折扣價格實惠，部分區(qū)域市場對引流產(chǎn)品可實現(xiàn)6-7折的優(yōu)惠，對單店收入修復拉動明顯；成本方面，當前是暖冬，養(yǎng)鴨難度有所降低，且供需格局已不再是疫情期間的失衡狀態(tài)，展望明年，成本不排除上漲的可能，但預計波動有限，公司毛利率有望穩(wěn)健回升。
　　凍品：安井食品短期經(jīng)營仍保持穩(wěn)健，公司全年的經(jīng)營策略為補全產(chǎn)品及渠道矩陣，同時控制費用，保證盈利。得益于低基數(shù)及雞肉調(diào)理工藝改良，安井小廚收入增長符合預期；凍品先生在維持精加工產(chǎn)品的推廣外，繼續(xù)發(fā)力黑魚片、牛羊肉等上游產(chǎn)品，旨在補全適銷對路的渠道矩陣；小龍蝦方面，盡管今年小龍蝦價格有所承壓，但銷量仍保持增長，公司通過探索樸樸、盒馬等生鮮渠道尋求增量，同時對新柳伍及新宏業(yè)提供人員支持，并逐步導入安井的經(jīng)銷商進行銷售。
　　烘焙：9月為支持國慶+中秋雙節(jié)銷售，立高食品為經(jīng)銷商提供政策支持提前備貨，對10月銷售增長造成影響，但9-10月合并的銷售增長仍保持穩(wěn)健。流通餅房端，公司對經(jīng)銷商拓展的核心在于立信，強化經(jīng)銷商與公司的配合度；商超渠道，公司已成立專門的研發(fā)團隊對接山姆，山姆聚集了較為優(yōu)質(zhì)的消費群體，且公司產(chǎn)品力領先，推新成功率高，有望實現(xiàn)持續(xù)增長；餐飲渠道，公司已逐步開發(fā)多個大B客戶，目前增長態(tài)勢較好，有望銜接餅店需求實現(xiàn)持續(xù)增長。休閑食品：鹽津鋪子10月進入相對銷售淡季，但銷售額同比仍有較快表現(xiàn)，大單品辣鹵魔芋和鵪鶉蛋維持較高銷量。上游端，公司對植物基品類延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，平滑原材料價格波動，降低采購成本。目前鹽津鋪子已布局魔芋精粉、芒果干、夏威夷果等品類，并在此基礎上對動物基鵪鶉蛋品類推進上游布局，自建鵪鶉蛋養(yǎng)殖基地，預計2023年底可開始供蛋，有望提升產(chǎn)品品質(zhì)及毛利率水平。
　　投資建議：1）白酒：預期板塊后續(xù)保持穩(wěn)健修復的節(jié)奏，估值此前經(jīng)過較多調(diào)整、已處于階段性底部位置，近期飛天茅臺提價落地，亦有望提振板塊情緒，緩解之前市場對于2024年估值繼續(xù)調(diào)整的悲觀預期，推薦：①基本面確信度高的高端白酒（貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖），2024年估值水平有望修復，②此前受損嚴重、目前庫存去化/渠道風險逐步釋放的標的，主要為水井坊（收入增長環(huán)比改善明顯、迎來經(jīng)營拐點）、舍得酒業(yè)（多措并舉規(guī)劃積極），以及行業(yè)壓力下彰顯出較強成長性的港股標的珍酒李渡，③地產(chǎn)名酒成長勢能依舊較足，繼續(xù)推薦今世緣。2）大眾品：消費場景逐步恢復的預期下，大眾品依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。