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本期投資提示：
　　投資分析意見：白酒三季報(bào)與我們此前雙節(jié)渠道反饋和業(yè)績(jī)前瞻趨勢(shì)一致，企業(yè)分化加劇，份額向頭部品牌、核心價(jià)格帶的頭部單品集中，行業(yè)延續(xù)擠壓式增長(zhǎng)。11-12月關(guān)注價(jià)格和庫(kù)存變化，以及年底各酒企年度經(jīng)銷商會(huì)議。短期看，白酒行業(yè)景氣處于磨底階段，中期維度，宏觀經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，展望年底及明年，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)的雙重作用下，消費(fèi)需求有望企穩(wěn)回升?，F(xiàn)階段，我們繼續(xù)看好高端酒、強(qiáng)區(qū)域頭部企業(yè)，中期更關(guān)注具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、且調(diào)整較充分的底部品種。核心推薦：瀘州老窖、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、今世緣；關(guān)注五糧液、水井坊、古井貢酒。大眾品成本壓力已逐步緩解并將繼續(xù)改善，需求恢復(fù)尚需時(shí)間，當(dāng)前看好兩類公司，一類是調(diào)整較充分、估值處歷史低位、分紅率可觀的頭部公司，二是行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊、公司本身治理優(yōu)秀且能積極捕捉消費(fèi)者和渠道的變化、創(chuàng)新產(chǎn)品和銷售模式，估值/市值相對(duì)合理的成長(zhǎng)品種。核心推薦：安井食品、華潤(rùn)啤酒、勁仔食品、洽洽食品、中炬高新、伊利股份；關(guān)注青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、天味食品?br>　　白酒板塊：11月以來進(jìn)入白酒淡季和信息真空期，到12月底，重點(diǎn)關(guān)注批價(jià)變化以及重點(diǎn)酒企的年度經(jīng)銷商大會(huì)，來年規(guī)劃等信息。貴州茅臺(tái)此前上調(diào)53度茅臺(tái)酒出廠價(jià)，從近期批價(jià)和零售價(jià)反應(yīng)看，批價(jià)維持穩(wěn)定在2700元左右。這基本符合我們的判斷，茅臺(tái)本次提價(jià)對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用至關(guān)重要，同時(shí)有利于穩(wěn)定茅臺(tái)的批價(jià)，支撐其金融屬性，茅臺(tái)渠道價(jià)差巨大，長(zhǎng)期來看渠道利潤(rùn)的回流是大勢(shì)所趨，茅臺(tái)仍有深厚的護(hù)城河。但對(duì)行業(yè)整體而言，價(jià)格由供需關(guān)系決定，行業(yè)景氣由經(jīng)濟(jì)決定。
　　食品板塊：10月CPI和PPI雙雙回落，CPI同比-0.2pct至-0.2%，食品CPI環(huán)比-0.8%，需求顯著復(fù)蘇仍需時(shí)間。大眾品板塊Q3表現(xiàn)符合我們此前判斷，需求端呈現(xiàn)弱改善，主要是消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的支撐，原料成本下行帶來盈利的邊際改善，各子行業(yè)分化明顯，啤酒環(huán)比走弱，調(diào)味品、乳制品、肉制品環(huán)比弱改善，餐飲鏈、部分零食和飲料維持較高景氣。估值層面，目前板塊已低于歷史均值，不少頭部公司估值處于歷史低位。這種背景下，中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。我們注重自下而上選股，一類是調(diào)整充分、低估值，有價(jià)值修復(fù)空間的頭部公司，如華潤(rùn)啤酒、洽洽食品，一類是估值合理，成長(zhǎng)性好或改善空間大的個(gè)股，如安井食品、勁仔食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。