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投資要點(diǎn)
　　◆行業(yè)整體營(yíng)收增速環(huán)比回落，歸母凈利潤(rùn)則出現(xiàn)環(huán)比改善。食品飲料行業(yè)2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)7,896.83億元、1,125.75億元，同比增長(zhǎng)分別為8.61%、15.27%。單季度看，食品飲料行業(yè)2023Q3單季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.73%、16.06%，增速較2023Q2 -1.6pct、+6.1pct。
　　◆白酒：整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健有韌性，價(jià)格帶持續(xù)分化。2023Q3歸母凈利潤(rùn)增速不同價(jià)格帶有所分化，區(qū)域酒〉高端酒〉次高端分別為38.8%/18.0%/12.2%，分別環(huán)比Q2 -4.9pct/-0.4pct/-10.4pct，區(qū)域酒企受益于區(qū)域市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)以及雙節(jié)消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)良好，單季度增速雖有所下滑但依舊維持高位；高端酒企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，連續(xù)7個(gè)季度保持了17%以上的增速；次高端主要集中在商務(wù)場(chǎng)合，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下修復(fù)較弱，Q3季度環(huán)比則出現(xiàn)較大幅度的回落。
　　◆啤酒：Q3業(yè)績(jī)短期承壓。單季度看，2023Q3青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒實(shí)現(xiàn)收入分別為93.9/45.2/47.9/17.8億元，同比增速分別為4.6%/6.5%/8.5%/5.9%，增速環(huán)比Q2 -12.7pct/-3.1pct/+0.9pct/+5.4pct；歸母凈利潤(rùn)分別為14.8/4.8/4.4/2.8億元，同比增速分別為4.7%/5.3%/37.4%/8.0%，增速環(huán)比Q2 -9.7pct/-18.2pct/+8.9pct/-7.0pct。
　　◆乳制品：龍頭企業(yè)毛利率穩(wěn)步抬升，盈利能力穩(wěn)健提升。2023Q3伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)毛利率分別為32.4%/15.5%/26.4%/17.6%，較上年同期+1.6pct/-1.4pct/+2.2pct/+0.0pct；凈利率分別為9.8%/-2.0%/5.0%/2.2%，較上年同期+3.5pct/-2.0pct/+0.5pct/-5.5pct，其中伊利股份Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)311.1/30.7億元，同比增速為1.1%/59.4%，環(huán)比Q2+1.6pct/+56.5pct。
　　◆調(diào)味品：消費(fèi)場(chǎng)景積極修復(fù)，盈利能力改善明顯。受益于餐飲、旅游行業(yè)的恢復(fù)，消費(fèi)場(chǎng)景呈現(xiàn)積極恢復(fù)態(tài)勢(shì)，Q3市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)較上半年有了明顯的提升，原材料方面，漲跌互現(xiàn)，隨著近期食糖價(jià)格的回落，毛利率有望趨于改善，行業(yè)多數(shù)企業(yè)Q3季度盈利能力改善明顯。
　　◆休閑食品：毛利率顯著改善，子行業(yè)盈利分化。2023Q3休閑食品及子行業(yè)零食、熟食、烘焙食品毛利率為32.0%/29.2%/27.5%/37.8%，增速較Q2+4.1pct/+1.5pct/+4.2pct/+6.7%，Q3季度毛利率均實(shí)現(xiàn)較大幅度的改善；歸母凈利潤(rùn)增速則分別為+13.6%/+5.7%/+38.1%/+11.4%，增速較Q2 -0.9pct/+9.1pct/-64.9pct/+12.8%，其中休閑零食及烘焙食品子行業(yè)Q3季度增速環(huán)比較大幅度改善。
　　◆投資建議：維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。截止到11月3日，行業(yè)估值回落至29X倍，已處于近十年相對(duì)低位；Q3季度行業(yè)整體盈利增速較Q2有所回升，但多數(shù)行業(yè)子行業(yè)環(huán)比回落，隨著消費(fèi)逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利能力有望趨于改善，建議積極關(guān)注行業(yè)的整體投資機(jī)會(huì)。細(xì)分行業(yè)，白酒行業(yè)盈利能力分化持續(xù)分化，2023Q3區(qū)域酒〉高端酒〉次高端，建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健疊加低估值的高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增速較快，白酒消費(fèi)升級(jí)的區(qū)域龍頭古井貢酒（安徽）、迎駕貢酒（安徽）、今世緣（江蘇）等；啤酒2023Q3短期承壓，成本改善確定性強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)青島啤酒、重慶啤酒等；乳制品龍頭企業(yè)盈利能力穩(wěn)健提升，估值底部具備吸引力，建議重點(diǎn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)改善顯著的龍頭企業(yè)伊利股份；休閑食品毛利率顯著改善，子行業(yè)盈利分化，建議重點(diǎn)關(guān)注休閑零食類(lèi)渠道和品類(lèi)雙重提升的企業(yè)勁仔食品等。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等風(fēng)險(xiǎn)。