>> 安信證券-食品飲料行業(yè)白酒板塊2023年三季報總結(jié)：需求有韌性，內(nèi)部顯分化-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 2333KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
趙國防,胡家東 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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回顧：白酒業(yè)績韌性凸顯，行業(yè)分化加劇
2023年以來，消費需求表現(xiàn)先高后低當(dāng)下緩慢改善的節(jié)奏，場景修復(fù)帶動宴席市場火爆成為恢復(fù)的主要驅(qū)動力，而經(jīng)濟活躍度低導(dǎo)致商務(wù)活動較低迷，需求呈結(jié)構(gòu)性弱復(fù)蘇。高端白酒業(yè)績確定性強，在需求結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇、消費力較弱時仍能保持穩(wěn)中略升的態(tài)勢；次高端因商務(wù)需求恢復(fù)較弱承壓明顯，Q3因雙節(jié)禮贈場景有所改善；區(qū)域名酒以穩(wěn)固的消費者和經(jīng)銷商基本盤表現(xiàn)亮眼，盈利能力亦有明顯提升。
展望：短期關(guān)注四季度及開門紅表現(xiàn)，中長期關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇
1）雙節(jié)期間消費信心改善，人口流動促進消費力提升，主流酒企動銷、回款均表現(xiàn)較優(yōu)。節(jié)日旺季依舊延續(xù)宴席高增勢頭，主流酒企亦加大C端投入搶占市場。2）Q4預(yù)計以消化庫存為主，行業(yè)擠壓式增長下開門紅預(yù)計延續(xù)分化。高端酒需求韌性足動銷表現(xiàn)較好，次高端中部分品類分化明顯，區(qū)域名酒有望受益于基地市場春節(jié)旺季消費需求。3）隨政策端刺激政策陸續(xù)出臺落地，需求端有望邊際回暖，當(dāng)前板塊估值性價比凸顯。
機構(gòu)持倉分析：白酒股持倉環(huán)比提升，加配明顯
1）食品飲料機構(gòu)持倉明顯提升，白酒資金回流明顯。23Q3基金食品飲料板塊（A股）配置比例為14.93%，較23Q2提升1.36pct，在連續(xù)3個季度出現(xiàn)回落后迎來反彈。白酒股持倉環(huán)比+2.63pct，超配幅度大幅擴大。2）截至2023年9月底，基金持倉比例最高前20名中食品飲料股共5只，分別是貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、新增山西汾酒和古井貢酒，均為白酒股。3）白酒板塊，23Q3持有基金數(shù)量排名前10中白酒股占8席，茅臺、老窖持股數(shù)量環(huán)比提升，五糧液小幅下降。次高端白酒及區(qū)域酒中，汾酒、今世緣、迎駕獲得大幅加倉。
投資策略：在經(jīng)濟復(fù)蘇及預(yù)期變化中把握勝率和賠率
展望四季度，我們認為競爭力強化的公司仍然值得重點關(guān)注，具體來看：1）區(qū)域名酒：今世緣（業(yè)績確定性高，省內(nèi)基本盤穩(wěn)固），古井貢酒（省內(nèi)龍頭，渠道掌控力強），老白干酒（利潤率提升，武陵高成長）。2）高端白酒：貴州茅臺（業(yè)績確定性高、公司經(jīng)營治理能力突出），瀘州老窖（渠道管理運作出色）；3）次高端白酒：山西汾酒（基本面強勢，渠道表現(xiàn)積極）；此外，五糧液、舍得酒業(yè)等超跌后仍值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，經(jīng)濟下行風(fēng)險，區(qū)域競爭格局惡化風(fēng)險
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