>> 華泰證券-食品飲料行業(yè)專題研究-零食量販：整合潮起，馬太效應(yīng)強(qiáng)化-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔源月,倪欣雨 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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零食很忙與趙一鳴戰(zhàn)略合并，零食量販行業(yè)整合提速
據(jù)36氪報道，零食很忙與趙一鳴零食合并，合并后兩公司人員架構(gòu)將保持不變、品牌和相關(guān)業(yè)務(wù)繼續(xù)獨立運營，新集團(tuán)董事長將由零食很忙創(chuàng)始人晏周出任，后續(xù)雙方將繼續(xù)加強(qiáng)優(yōu)勢互補(bǔ)和戰(zhàn)略協(xié)同。此次合并后，零食量販行業(yè)“北萬辰、南很忙”的格局更加清晰，對零食量販行業(yè)及上游零食品牌商均具積極影響：1）對量販行業(yè)：行業(yè)集中度提升，有效弱化行業(yè)在門店及價格上的內(nèi)耗競爭、競爭模式有望優(yōu)化；2）對零食品牌商：行業(yè)整合下量販龍頭將更加注重供應(yīng)鏈安全與產(chǎn)品品質(zhì)，零食龍頭憑借平臺化/低價高質(zhì)的供應(yīng)能力有望加速滲透、延續(xù)成長。
量販行業(yè)掀起渠道變革新機(jī)，頭部量販品牌加速擴(kuò)張布局
近年零食量販加速崛起，行業(yè)快速發(fā)展。疫情對線下客流、居民消費意愿造成影響，零食量販門店憑借高性價比產(chǎn)品、更貼近社區(qū)的點位優(yōu)勢快速成長，涌現(xiàn)出零食很忙和趙一鳴等頭部品牌。據(jù)公司官網(wǎng)及公告，零食很忙22年底全國門店數(shù)2000家，當(dāng)前門店數(shù)超4000家，22年全國門店營業(yè)額約64.5億元；趙一鳴22年底全國門店數(shù)約800家，當(dāng)前門店數(shù)超2500家，22年收入約12.2億、凈利潤0.4億，23H1收入27.9億、凈利潤0.8億，二者均為頭部量販品牌，處高速成長期，而此次合并不僅有助于雙方減少內(nèi)耗競爭、實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，亦是行業(yè)從野蠻擴(kuò)張走向共贏發(fā)展的重要標(biāo)志。
零食量販行業(yè)：集中度提升、內(nèi)耗競爭減弱
此次并購標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)一步集中化，截至10月底，零食很忙門店數(shù)超4000家、趙一鳴門店數(shù)超2500家，在行業(yè)中處頭部地位，合并后“北萬辰、南很忙”的格局更加清晰。從競爭模式上看，隨著門店數(shù)增加，疊加當(dāng)前資金環(huán)境，融資擴(kuò)張、低價競爭的模式難以維系，行業(yè)發(fā)展有望走向規(guī)范。對于零食很忙和趙一鳴而言，此次合并后，雙方將致力于在局部區(qū)域的門店搶奪上減少內(nèi)耗，優(yōu)化雙方門店布局、強(qiáng)化大規(guī)模采購優(yōu)勢、實現(xiàn)區(qū)域發(fā)展協(xié)同；另一方面，資金短缺致價格戰(zhàn)難以維系，行業(yè)競爭走向規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈盈利壓力持續(xù)釋放，各環(huán)節(jié)盈利空間有望持續(xù)優(yōu)化。
上游零食品牌商：渠道滲透加速、收入擴(kuò)容提速
對零食品牌商而言，隨下游渠道端的加速整合，零食品牌與量販系統(tǒng)合作談判、SKU進(jìn)駐終端門店的相關(guān)交易成本減弱、效率提升，馬太效應(yīng)加強(qiáng)、渠道滲透加速，頭部品牌商收入擴(kuò)容有望提速。市場擔(dān)憂零食量販行業(yè)整合會導(dǎo)致量販龍頭議價權(quán)提升、壓降品牌供貨價格及利潤，我們認(rèn)為品牌產(chǎn)品為量販店的核心引流產(chǎn)品，集中化背景下量販龍頭將更加注重供應(yīng)鏈安全與產(chǎn)品品質(zhì)，而零食龍頭具備平臺化/低價高質(zhì)的供應(yīng)能力，有望與渠道商達(dá)成穩(wěn)定價值鏈平衡，疊加規(guī)模效應(yīng)，對盈利水平影響或相對可控。重點推薦同零食很忙合作深入的鹽津鋪子，及受益于量販供應(yīng)鏈整合的甘源食品。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題、宏觀環(huán)境變化。
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