>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：板塊短期震蕩蓄力，Q4旺季業(yè)績有望延續(xù)高景氣-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1405KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：白酒板塊震蕩蓄力，回調(diào)后建議積極配置。本周白酒板塊下跌2.20%，差于滬深300指數(shù)2.27pct，上周白酒集體上漲后本周板塊有所回調(diào)，我們認(rèn)為，白酒三季報(bào)多家酒企表現(xiàn)亮眼，龍頭酒企基本面仍然扎實(shí)，完成全年任務(wù)概率較大。本周通過對川酒、蘇酒多家企業(yè)的跟蹤，酒企整體上對明年審慎樂觀，臨近年末，建議關(guān)注經(jīng)銷商大會&明年任務(wù)規(guī)劃等情況。從10月15日開始，我們持續(xù)提示白酒三季報(bào)開始啟動beta行情，在估值回落至低位+報(bào)表持續(xù)兌現(xiàn)+茅臺大幅提價(jià)背景下，我們看好白酒整體beta行情，倉位是關(guān)鍵勝負(fù)手，首先建議加大高端酒茅臺、老窖、五糧液配置，其次看好動銷好有基本面的個(gè)股，推薦山西汾酒、珍酒李渡、古井貢酒、迎駕貢酒等。
啤酒：結(jié)構(gòu)升級有望持續(xù)向好，利潤彈性逐步釋放。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復(fù)帶動銷量增長，1-9月啤酒行業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到2993.3萬噸，同比+2.1%，預(yù)計(jì)今年7-9月全國各地雨水較多的不利天氣或?qū)偭吭鲩L有一定影響，但厄爾尼諾氣象預(yù)計(jì)帶來全球性/全年普遍升溫，啤酒銷售旺季有望延長，全年來看啤酒產(chǎn)銷量仍有望平穩(wěn)增長。成本端來看，我國終止對原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，大麥作為生產(chǎn)啤酒的主要原材料之一，其采購價(jià)格大幅上漲對各大啤酒廠商毛利率影響較大，此次澳麥加征關(guān)稅政策終止有望增加國內(nèi)進(jìn)口大麥采購渠道，緩解各啤酒企業(yè)的生產(chǎn)供應(yīng)和成本壓力。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價(jià)增貢獻(xiàn)，量價(jià)齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場景修復(fù)和成本壓力演繹。推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。
軟飲料：消費(fèi)場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。建議重點(diǎn)關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
調(diào)味品：行業(yè)復(fù)蘇在途，建議關(guān)注個(gè)股改善機(jī)會。上半年基調(diào)整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復(fù)蘇緩慢，另一方面系需求結(jié)構(gòu)變化，預(yù)制菜、復(fù)調(diào)擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復(fù)調(diào)表現(xiàn)優(yōu)于基調(diào)，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應(yīng)對當(dāng)前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進(jìn)行變革：a）海天味業(yè)銷售端重塑價(jià)盤、降低庫存，擴(kuò)大渠道廣度，抓住碎片化的需求，后端配合銷售端重塑組織架構(gòu)，b）中炬高新以管理改革為主線，加速下沉市場和空白市場鋪市，優(yōu)化團(tuán)隊(duì)管理，c）千禾味業(yè)精準(zhǔn)定位零添加細(xì)分賽道，享受賽道擴(kuò)容紅利。展望下半年，收入端，BC兩端復(fù)蘇延續(xù)，且低基數(shù)紅利繼續(xù)釋放，成本端，大豆等原材料成本趨勢向下，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績有望邊際改善。建議重點(diǎn)關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新，及渠道擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費(fèi)場景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)今年受益于奶價(jià)回落，利潤彈性高于收入彈性；隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏摺１局芨檨砜?，整體上大B客戶增長亮眼，帶動行業(yè)勢能向上；小B端需求彈性空間大；展望Q4，我們預(yù)計(jì)在餐飲需求持續(xù)回暖疊加旺季影響下，速凍板塊有望持續(xù)改善。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費(fèi)場景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費(fèi)場景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時(shí)冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。
休閑食品：渠道變化延續(xù)，流量紅利釋放，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受。上半年，主打高性價(jià)比的零食量販新業(yè)態(tài)延續(xù)迅速擴(kuò)張趨勢，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道
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