>> 國泰君安-貝特瑞(835185)系列之十七：公司近況更新，硅基需求靜待放量，正極業(yè)務仍有空間-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大?。?/td>
| 938KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,牟俊宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
公司作為全球化經營的負極材料龍頭企業(yè)，盈利能力連續(xù)兩個季度提升。往后看硅基負極、三元正極等產品有望為公司提供持續(xù)的增長空間。
投資要點：
維持增持評級?？紤]行業(yè)需求有所放緩及產能結構性過剩可能對盈利能力的影響，下修公司23-25年EPS為1.78（-0.32）元、2.32（-0.54）元、2.77（-1.13）元，參考可比公司估值同時考慮北交所流動性折價給予24年13 XPE，下修公司目標價為30.16（-0.98）元。
石墨化價格下跌提升公司盈利能力。23Q3公司實現歸母凈利潤5.17億元，同降6.5%，環(huán)降6.7%，我們預計主要系同期芳源及常州鋰源股權價值變動所致；扣非歸母凈利潤5.87億元，同增53.2%，環(huán)增34.0%。Q3公司毛利率達19.66%，較Q2進一步提升4.01pct。根據鑫欏數據，箱式石墨化價格已由22年高點28000元/噸下降至目前的9250元/噸。公司石墨化自給率較低，充分受益于石墨化價格下降。
負極材料產能出海，靜待硅基需求放量。23Q3末公司具備負極材料產能49.5萬噸，其中印尼負極一體化項目有望逐步落地，有利于進一步拓展海外市場客戶。公司現有硅碳負極材料已迭代至第五代，實現產能0.5萬噸，深圳在建硅基負極一期1.5萬噸產能將根據市場需求逐步釋放。
正極材料仍有空間。公司正極材料出貨以高鎳三元為主，實現與億緯、SK等客戶的深度合資配套。23年上半年公司正極業(yè)務營收已超負極，23Q3末公司正極材料產能6.3萬噸，在建產能2萬噸，未來隨著配套客戶新產能的釋放，正極材料出貨有望持續(xù)提升。
風險提示：新能源車增長放緩，負極行業(yè)階段性產能過剩
|
|
