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2023上半年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤134/8.5/7.1億元，同比+32%/-8%/-20%。正極材料/負(fù)極材料出貨量1.9/17萬噸，收入69.0/63.3億元，同比+95%/-0.5%，正極出貨放量明顯，營收高速增長。負(fù)極材料市占率持續(xù)領(lǐng)先，國內(nèi)占比約26%，全球占比約25%；產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)負(fù)極產(chǎn)能持續(xù)領(lǐng)先，正極產(chǎn)能繼續(xù)釋放。
　　事件
　　2023上半年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤134/8.5/7.1億元，同比+32%/-8%/-20%；2023年第二季度營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤67/5.5/4.4億元，同比+9%/+19%/-2%。
　　簡評(píng)
　　負(fù)極穩(wěn)健增長，正極開始放量
　　收入拆分看：正極材料/負(fù)極材料/其他業(yè)務(wù)收入69.0/63.3/2.0億元，同比+95.3%/-0.5%/-36.7%。
　　正極材料：上半年出貨量超1.9萬噸，子公司江蘇貝特瑞和常州貝特瑞業(yè)績分別為2.5億和1.8億，單位盈利提升主要受益產(chǎn)能利用率提升及匯兌。產(chǎn)品上發(fā)布比容量可達(dá)145mAh/g和壓實(shí)密度大于3.4g/cc的鈉離子電池正極材料“貝鈉-O3B”。
　　負(fù)極材料：上半年出貨量超17萬噸，繼續(xù)保持負(fù)極材料頭部地位，產(chǎn)品上發(fā)布了比容量可達(dá)350mAh/g和首次充放電效率達(dá)90%的鈉離子電池負(fù)極材料“探鈉350”，與雅迪等在鈉離子電池硬碳負(fù)極材料開展技術(shù)合作達(dá)成合作協(xié)議。
　　其他損益：Q2公允價(jià)值變動(dòng)為0.84億元，主要系非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)；非經(jīng)常性收益1.16億元，其中政府補(bǔ)貼0.70億元，同比+261.8%。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，夯實(shí)供應(yīng)能力：公司目前正極材料產(chǎn)能6.3萬噸；負(fù)極材料產(chǎn)能49.5萬噸，負(fù)極產(chǎn)能持續(xù)領(lǐng)先。
　　負(fù)極市占率持續(xù)領(lǐng)先：上半年負(fù)極材料出貨量國內(nèi)占比約26%，全球占比約25%。
　　優(yōu)化庫存提升經(jīng)營流動(dòng)性：公司持續(xù)去庫存，Q1/Q2降低存貨6.37/7.33億元，有效減少采購支出，疊加本期加強(qiáng)銷售回款，H1經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為31.8億元，同比+1681%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023和2024年負(fù)極出貨43萬噸和55萬噸，正極出貨5萬噸和8萬噸，業(yè)績16億和23億，PE 16/11x。