>> 國泰君安-貝特瑞(835185)系列之十五：2023年一季報點(diǎn)評，需求呈現(xiàn)逐步改善，盈利有望穩(wěn)中向好-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 394KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石巖，龐鈞文 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司一季度業(yè)績符合預(yù)期，后續(xù)隨著前期高價原料庫存減少疊加石墨化價格下降，公司盈利能力有望穩(wěn)中向好。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級?？紤]到行業(yè)競爭加劇，下修公司23-25年EPS為3.14（-0.56）元、4.29（-0.69）元、5.85（-0.88）元，參考行業(yè)可比公司估值給予23年15pe，對應(yīng)目標(biāo)價47.1元（-8.4）元。
業(yè)績符合預(yù)期。公司公告，23Q1實現(xiàn)營收67.65億元，同增65.8%，環(huán)降16.6%；歸母凈利潤2.93億元，同降35.0%，環(huán)降69.2%；扣非歸母凈利潤2.72億元，同降36.7%，環(huán)降24.7%。23Q1末存貨36.05億元，較年初減少6.37億元。
負(fù)極龍頭地位鞏固。公司已形成了以動力電池為主導(dǎo)、高端消費(fèi)電池為重要組成部分、儲能電池為前景布局的市場結(jié)構(gòu)，涵蓋松下、三星、LG、SK、村田、寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等國內(nèi)外主流客戶群體，形成了國內(nèi)和國際兩個市場平衡兼顧的區(qū)域結(jié)構(gòu)，參考鑫欏數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司Q1負(fù)極出貨量8-9萬噸，繼續(xù)保持全球第一。隨著前期高價原料庫存影響逐步減弱疊加石墨化過剩價格持續(xù)下降，公司盈利能力有望穩(wěn)中向好。22年底公司負(fù)極產(chǎn)能為42.5萬噸，其中硅基負(fù)極產(chǎn)能0.5萬噸，負(fù)極在建產(chǎn)能14.5萬噸，有望隨產(chǎn)能釋放延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。
三元正極聚焦高鎳。參考鑫欏數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司Q1正極出貨量8500-9500噸。22年底公司產(chǎn)能為6.3萬噸，在建產(chǎn)能2萬噸，有望隨與億緯、SK等客戶的合資配套維持需求持續(xù)性。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，石墨化價格劇烈波動
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