>> 光大證券-貝特瑞(835185)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預期，產品技術持續(xù)創(chuàng)新迭代-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 601KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 下載權限： |
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事件：貝特瑞2022年實現(xiàn)營業(yè)收入256.79億元，同比增長144.76%；歸母凈利潤23.09億元，同比增長60.27%；扣非歸母凈利潤16.21億元，同比增長44.71%；其中，2022Q4營業(yè)收入為81.11億元，同比增長122.80%，環(huán)比增長10.09%；歸母凈利潤9.52億元，同比增長171.40%，環(huán)比增長116.51%；扣非歸母凈利潤3.61億元，同比增長22.95%，環(huán)比下降5.79%。
公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入67.65億元，同比增長65.86%，環(huán)比下降16.59%；歸母凈利潤2.93億元，同比下降35.02%，環(huán)比下降69.19%；扣非歸母凈利潤2.72億元，同比下降36.78%，環(huán)比下降24.62%。
點評：
盈利端承壓，負極龍頭地位穩(wěn)固：2022年公司毛利率15.83%，同比下降9.19pct，凈利率8.92%，同比下降4.81pct。公司2022年負極銷量33萬噸，同比+98.78%，2022年負極毛利率20.51%，同比下降10.84pct。2022年底公司負極產能提升至42.5萬噸/年，據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2022年貝特瑞負極材料市場份額達26%，同比提升5pct，繼續(xù)保持全球第一。
聚焦高鎳三元正極高質量發(fā)展：公司2022年正極材料收入為103.01億元，同比增長182.11%，正極材料銷量3.26萬噸，同比+3.15%。毛利率為7.69%，同降6.29pct。22年底公司正極產能6.3萬噸，在建產能2萬噸。
新產品持續(xù)迭代：截止22年底硅基負極產能5,000噸/年，公司的硅碳負極材料已經突破至第四代產品，比容量達到1,800mAh/g以上，2022年硅基負極出貨量超過3000噸，主要客戶為海外客戶。鈉電正負極材料也已通過部分客戶認證，具備產業(yè)化能力。
盈利預測、估值與評級：新能源車行業(yè)一季度需求偏弱，行業(yè)需求有望逐季提升，公司負極價格與單位盈利承壓，下調23-24年凈利潤預測（-22%/-23%）、新增25年預測分別為23.45/30.84/37.91億元，對應PE 13/10/8X。公司PE估值處于歷史底部區(qū)間，產能規(guī)模行業(yè)領先，公司龍頭地位穩(wěn)固，硅基負極、鈉電負極技術領先，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格波動、產能建設不達預期。
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