>> 國泰君安-貝特瑞(835185)貝特瑞系列之十六：公司近況更新，盈利能力提升，正負極業(yè)務(wù)齊頭并進-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 760KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,牟俊宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司在二季度盈利能力逆勢迎來提升，正負極業(yè)務(wù)齊頭并進。往后看公司硅基、鈉電正負極等產(chǎn)品有望為長期盈利更大的增長空間。
投資要點：
維持增持評級。公司盈利能力逆勢提升，維持公司23-25年EPS為2.10元、2.86元、3.90元，維持公司目標價31.14元。
盈利能力逆勢提升。23Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比增長18.7%，環(huán)比增長89.1%；扣非歸母凈利潤4.38億元，同比下降1.9%，環(huán)比增長61.0%。在材料環(huán)節(jié)普遍產(chǎn)能過剩價格下滑盈利承壓的背景下，公司Q2報表端毛利率/凈利率實現(xiàn)15.65%/9.02%，較Q1分別提升1.33pct/4.12pct。隨著前期高價原料庫存影響逐步減弱疊加石墨化過剩價格持續(xù)下降，公司盈利能力有望穩(wěn)中向好。
負極龍頭地位鞏固。23H1公司負極實現(xiàn)收入63.27億元，同比略降0.5%，出貨量超17萬噸，對應(yīng)負極售價約3.7萬元。毛利率21.18%，較去年上半年僅下滑2.36pct。根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，公司負極材料2023年上半年國內(nèi)占比約26%，全球占比約25%，繼續(xù)保持全球第一。截至23Q2末，公司負極產(chǎn)能為49.5萬噸/年，全年有望隨產(chǎn)能釋放延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。同時，公司硅碳負極材料已迭代至第五代有望受益大圓柱放量，鈉電正負極材料已通過國內(nèi)部分客戶認證具備量產(chǎn)條件。
高鎳三元正極表現(xiàn)優(yōu)異。23H1公司實現(xiàn)收入69.00億元，同比增長95.3%，出貨量超1.9萬噸，從江蘇貝特瑞及常州貝特瑞報表業(yè)績看，公司正極業(yè)務(wù)仍維持高水平盈利，體現(xiàn)出公司高鎳產(chǎn)品與正極客戶深度配套的競爭優(yōu)勢。截至23Q2末，公司正極產(chǎn)能為6.3萬噸/年。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，負極行業(yè)階段性過剩影響盈利
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