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Q3純堿景氣上行提振業(yè)績(jī)，天然堿項(xiàng)目進(jìn)展順利，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.38億元，同比-3.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.06億元，同比-35.78%。對(duì)應(yīng)Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.82億元，同比+7.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54億元，同比-37.76%，環(huán)比+13.30%。2023年Q3，純堿行業(yè)景氣環(huán)比上行，價(jià)格上漲，提振公司業(yè)績(jī)。進(jìn)入Q4純堿價(jià)格持續(xù)下跌，未來(lái)行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)或致純堿價(jià)格長(zhǎng)期承壓，公司涉訴終審判決落地，我們調(diào)降2023-2025年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為14.75（-10.96）、27.41（-5.45）、28.18（-5.65）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41（-0.30）、0.76（-0.15）、0.78（-0.15）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.0、8.6、8.4倍。公司天然堿項(xiàng)目進(jìn)展順利，進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　2023年Q3純堿行業(yè)進(jìn)入檢修季，景氣環(huán)比上行，提振公司業(yè)績(jī)
　　根據(jù)百川盈孚、Wind數(shù)據(jù)，2023年Q3，動(dòng)力煤均價(jià)為729元/噸，環(huán)比-12.65%，河南地區(qū)重堿和輕堿均價(jià)分別為2,607、2,452元/噸，環(huán)比+1.80%、+10.63%；小蘇打均價(jià)為1,916元/噸，環(huán)比+18.87%。Q3煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比下跌，純堿、尿素等價(jià)格環(huán)比上漲，提振公司業(yè)績(jī)。純堿業(yè)務(wù)方面，Q3純堿進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，開(kāi)工率降低，新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，疊加行業(yè)庫(kù)存水平較低，純堿景氣環(huán)比上行。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至10月27日，純堿行業(yè)開(kāi)工率已恢復(fù)至86.98%，工廠庫(kù)存開(kāi)始增加，預(yù)計(jì)Q4純堿價(jià)格將環(huán)比回落。
　　公司參股公司涉訴終審判決落地，未來(lái)將輕裝上陣，成長(zhǎng)依舊可期
　　根據(jù)公司公告，內(nèi)蒙古自治區(qū)高院駁回公司參股公司蒙大礦業(yè)上訴，維持原判，即蒙大礦業(yè)于本判決生效之日起十日內(nèi)向原告烏審旗國(guó)資支付探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的差額22.23億元，公司持有蒙大礦業(yè)34%，或影響公司投資收益7.56億元。根據(jù)博源集團(tuán)公眾號(hào)，公司天然堿一期項(xiàng)目已完成機(jī)械竣工，該案件判決已不影響公司一期現(xiàn)金流投入及開(kāi)車情況，公司作為天然堿龍頭成長(zhǎng)依舊可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、項(xiàng)目指標(biāo)審批推遲、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。