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品牌服飾行業(yè)Q3收入增速有所放緩、利潤進一步修復。統(tǒng)計分屬于10個子行業(yè)的A股合計33家公司，23年前三季度行業(yè)收入及歸母凈利潤雙雙復蘇，分別同比增長6.63%、93.27%，較21年同期分別下滑1.17%、3.75%；23Q3分別同比增長3.77%、66.81%，較21年同期分別-0.44%、+22.77%，23Q3由于需求平淡且基數(shù)走高，行業(yè)收入增速較Q2有所放緩。子行業(yè)中運動、中高端男裝、高端服飾業(yè)績表現(xiàn)領先，港股運動服飾受益于賽道高景氣度，23Q3各品牌零售流水保持穩(wěn)健增長；A股前三季度中高端男裝收入、歸母凈利潤較21年同期分別增8.69%、67.89%；高端服飾收入、歸母凈利潤較21年同期分別+11.64%、-4.23%，利潤仍有待繼續(xù)修復。
　　紡織制造行業(yè)收入未見起色、利潤實現(xiàn)增長。統(tǒng)計分屬于10個子行業(yè)的A股合計55家公司，23年前三季度行業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比下滑9.77%、0.22%，較21年同期分別-0.50%、+0.14%；23Q3分別同比-10.65%、+53.31%，23Q3內外需走勢仍較為疲弱，行業(yè)收入端同比仍為下滑、降幅較2023Q2基本相當，利潤實現(xiàn)較高增長來自于穩(wěn)健醫(yī)療資產(chǎn)處置收益大幅增加貢獻、剔除后利潤同比增約5%。多數(shù)子行業(yè)前三季度業(yè)績同比均為下滑，收入占比較大的服裝制造、棉紡織前三季度收入分別同比下滑10.60%、12.13%，歸母凈利潤分別同比下滑10.19%、29.99%。
　　化妝品行業(yè)Q3增長平淡、利潤下滑。統(tǒng)計分屬于4個子行業(yè)的14家上市公司，23年前三季度行業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長5.58%、43.32%，23Q3分別同比增長2.36%、66.48%，23Q3行業(yè)進入銷售淡季、需求相對平淡，收入同比增速較2023Q2有所放緩。子行業(yè)中前三季度美妝品牌商業(yè)績穩(wěn)健增長，收入、歸母凈利潤分別同比增長9.00%、8.06%；23Q3分別同比+3.81%、-18.67%，收入增速環(huán)比Q2放緩，利潤同比轉為下滑、顯示行業(yè)競爭繼續(xù)加劇。
　　投資建議：1）紡織服裝行業(yè)：下游品牌服飾方面，23年前三季度行業(yè)收入及利潤端較21年同期仍有低個位數(shù)差距，子行業(yè)中運動服飾零售流水繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，中高端男裝、高端服飾復蘇節(jié)奏較為領先。標的方面，A股我們繼續(xù)推薦海瀾之家、比音勒芬、報喜鳥；港股方面我們繼續(xù)推薦持續(xù)升級品牌力和產(chǎn)品力的本土運動服飾龍頭，國產(chǎn)運動集團的多品牌壯大之路正在穩(wěn)步前行，推薦安踏體育、李寧、特步國際。上游紡織制造方面，單三季度行業(yè)需求未有明顯改善，收入降幅環(huán)比二季度基本相當。展望來看，23年業(yè)績底部基本確立，24年隨著訂單和盈利水平正?；A計將迎來較好表現(xiàn)、并且受益于低基數(shù)，看好明年紡織制造行業(yè)的業(yè)績和估值雙修復。標的方面，我們推薦華利集團、申洲國際、百隆東方、偉星股份、魯泰A等。再者，建議關注高股息率、低估值的穩(wěn)健型標的。
　　2）化妝品行業(yè)：23年前三季度化妝品行業(yè)收入及利潤端同比均實現(xiàn)增長，單三季度進入銷售淡季，收入增速環(huán)比二季度有所放緩。雖然今年以來整體化妝品消費景氣度顯示疲態(tài)，但從個體品牌的表現(xiàn)而言，我們看到如珀萊雅等品牌仍然逆勢實現(xiàn)了較高增長，有獨特產(chǎn)品力、能夠精準滿足消費者需求的品牌在越發(fā)嚴苛的競爭環(huán)境中將更為突出。競爭格局方面，我們繼續(xù)期待國貨崛起，以產(chǎn)品力提升品牌力并實現(xiàn)規(guī)模效應、業(yè)績和盈利能力雙重提升、多品牌多平臺多渠道布局打造較為健康和均衡的業(yè)務結構，繼續(xù)推薦珀萊雅，關注貝泰妮、上海家化。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；疫情反復或極端天氣致終端消費疲軟；行業(yè)競爭加?。浑娚唐脚_流量增速放緩或流量成本上升；國外需求持續(xù)疲軟，匯率或原材料價格大幅波動。