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國(guó)內(nèi)紡服出口同比降8.2%，判斷出口基本筑底。10月我國(guó)出口總值同比下滑6.4%，1-10月同比下滑5.6%，其中紡織服裝出口總額同比降8.2%，1-10月累計(jì)同比下降9.0%，其中紡織品/服裝/鞋靴/箱包10月分別同比變動(dòng)-5.8%/-10.3%/-22.0%/-13.6% （ 22年10月同比變動(dòng)：-9.1%/-16.9%/+2.7%/+19.7%；10月越南紡織品出口金額同比增速轉(zhuǎn)負(fù)（-3.6%），鞋履出口金額同比降幅擴(kuò)大（-29.0%）。我們認(rèn)為整體服裝出口處筑底階段，建議關(guān)注行業(yè)龍頭和細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)。
　　制造臺(tái)企10月同比增速多數(shù)較Q3改善，部分增速回正。據(jù)各公司官網(wǎng)，7家中國(guó)臺(tái)灣制造企業(yè)發(fā)布2023年10月的營(yíng)收數(shù)據(jù)，鞋類制造企業(yè)：①豐泰營(yíng)收17.7億元，同比下降6.0%（去年同期：+83.9%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降12.7%；②裕元集團(tuán)制造板塊營(yíng)收32.2億元，同比下降14.6%（去年同期：+22.9%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降20.4%；③鈺齊營(yíng)收2.6億元，同比下降40.1%（去年同期：+32.8%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降27.8%；④志強(qiáng)營(yíng)收2.9億元，同比下降34.6%（去年同期：+249.8%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降30.2%。成衣、面料制造企業(yè)：①儒鴻營(yíng)收6.4億元，同比增長(zhǎng)26.7%（去年同期：-11.0%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降26.8%；②廣越營(yíng)收2.5億元，同比下降26.9%（去年同期：+75.9%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降12.2%；③聚陽(yáng)營(yíng)收5.6億元，同比增長(zhǎng)1.9%（去年同期：+7.5%），1-10月累計(jì)營(yíng)收同比下降1.3%。我們分析，增速改善部分與基數(shù)回落有關(guān)，也部分體現(xiàn)海外頭部品牌去庫(kù)存的成效。
　　雙11服飾板塊多個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)亮眼、銷售額居前。根據(jù)天貓與天下網(wǎng)商聯(lián)合發(fā)布的榜單，天貓雙11第一階段（10/31-11/3），按店鋪累計(jì)支付GMV排名，①服裝時(shí)尚：前5分別為優(yōu)衣庫(kù)、波司登、蕉內(nèi)、ubras、伊芙麗，前十店鋪中國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)8席；②運(yùn)動(dòng)品牌：前5分別為Nike、FILA、安踏、Adidas、李寧，前十店鋪中國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)3席。根據(jù)抖音商城發(fā)布的榜單，按10/20-10/31品牌支付GMV排序，①品牌女裝：前5分別為鴨鴨、波司登、UR、Teenie Weenie、哥弟，前十均為國(guó)產(chǎn)品牌；②男裝綜合：前5分別為海瀾之家、百麗、貓人、達(dá)芙妮、Coach，前十品牌中國(guó)產(chǎn)占7席；③運(yùn)動(dòng)戶外：前5分別為FILA、駱駝、Adidas、The North Face、李寧，前十品牌中國(guó)產(chǎn)占據(jù)6席；④親子服飾：前5分別為巴拉巴拉/高梵/雅鹿/迪士尼/安踏，前十品牌中國(guó)產(chǎn)占據(jù)8席。
　　投資建議。品牌服飾：①進(jìn)入Q4低基數(shù)，我們判斷優(yōu)質(zhì)企業(yè)零售反彈將更為顯著，②伴隨雙十一進(jìn)一步清理庫(kù)存，我們判斷年末庫(kù)存指標(biāo)將進(jìn)一步改善，建議關(guān)注港股：新秀麗、安踏體育、特步國(guó)際、波司登、李寧；A股：比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品牌庫(kù)存逐季顯著清理，NikeFY24Q1財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)FY24H2經(jīng)銷商訂貨將增加，我們認(rèn)為訂單能見(jiàn)度或?qū)⒅鸩矫骼剩春镁邆湟?guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌訂單份額提升潛力的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、偉星股份、新澳股份、九興控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)，消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，零售環(huán)境疲軟。