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周專題：華利集團(tuán)深度研究：從基本面看公司長期投資價(jià)值。客戶需求端：客戶資源壁壘深厚，發(fā)展?jié)摿^佳。1）客戶資源及結(jié)構(gòu)較好。2）與優(yōu)質(zhì)客戶合作共贏。生產(chǎn)制造端：企業(yè)“護(hù)城河”寬闊，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)健。1）成本管控優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品開發(fā)能力較強(qiáng)。2）產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)健且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為業(yè)績(jī)帶來持續(xù)向好的可能性。盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為208.58億元、242.69億元、284.15億元，分別同比增長1.41%、16.35%、17.09%；歸母凈利潤分別為32.05億元、38.26億元、44.44億元，分別同比增長-0.72%、19.37%、16.16%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　市場(chǎng)行情：1）A股：紡織服飾指數(shù)下降0.54%，跑輸大盤0.61ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2）港股：恒生指數(shù)下跌2.61%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)下跌4.00%。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值與歷史估值中位數(shù)水平幾乎持平。港股通持股比例中，本周增幅前五的公司分別為贏家時(shí)尚(+0.05ppt)、裕元集團(tuán)(+0.00ppt)、安踏體育(-0.01ppt)、滔搏(-0.01ppt)、互太紡織(-0.01ppt)。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）社零月度數(shù)據(jù)：9月份社零同比+5.5%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)增加，同比+9.9%。1-9月社零累計(jì)同比+6.8%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計(jì)消費(fèi)同比+10.6%。2）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：10月，我國紡織品服裝出口額為229.65億美元，同比-8.2%。1-10月，我國紡織品服裝出口額為2,457.18億美元，同比-9.2%。3）上游紡織原材料價(jià)格：2023年11月10日，棉花、紗線、坯布、羊毛價(jià)格分別同比+11.31%、+0.76%、+1.14%、-9.11%。4）運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企月度運(yùn)營情況：9月運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企營收增速從高到低依次為聚陽/鴻儒/豐泰/裕元制鞋業(yè)/志強(qiáng)/鈺齊，分別同比+15%/-18%/-22%/-29%/-37%/-66%。
　　重要公告及新聞：1）南山智尚11月8日發(fā)布關(guān)于回購股份實(shí)施結(jié)果暨股份變動(dòng)的公告。本次回購的金額不低于人民幣3,000萬元，不超過人民幣6,000萬元。2）魯泰A發(fā)布關(guān)于回購公司境內(nèi)上市外資股（B股）的進(jìn)展公告。截至11月6日累計(jì)回購數(shù)量2604.90萬股，占公司總股本的比例為3.02%。3）Adidas發(fā)布第三季度詳細(xì)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。23Q3，Adidas銷售額同比下跌6%至59.99億歐元，營業(yè)利潤為4.09億歐元，同比大跌27.5%。經(jīng)匯率調(diào)整后，Adidas中國銷售額同比增長5.7%，較第二季度的16.4%增幅明顯放緩。
　　投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點(diǎn)賽道。1）關(guān)注估值相對(duì)低位的制造端，持續(xù)關(guān)注訂單變化情況。建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國際、富春染織、臺(tái)華新材等。2）關(guān)注熱度較高且股息較高的細(xì)分賽道：其一，布局羽絨服標(biāo)的波司登，持續(xù)關(guān)注旺季銷售動(dòng)銷表現(xiàn)。建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值、高股息、高分紅，且業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及確定性較強(qiáng)較強(qiáng)，具備一定的防御屬性。建議關(guān)注：富安娜、羅萊生活。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者偏好變化。