>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報：顧家實控人變更，家居行業(yè)底部整合進行時-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 4182KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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上周行情：2023/11/06至2023/11/10，上證指數(shù)0.27%，深證成指1.27%，輕工制造指數(shù)0.7%，在28個申萬行業(yè)中排名第12；紡織服裝指數(shù)-0.54%，在28個申萬行業(yè)中排名第23。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：包裝印刷（2.22%），家居用品（0.5%），造紙（-0.26%），文娛用品（-0.27%）。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：紡織制造（0.68%），服裝家紡（-1.03%），飾品（-1.17%）。
家居：顧家實控人變更、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，家居行業(yè)底部整合、布局穩(wěn)健高安全墊龍頭。
顧家家居控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化：11月9日，顧家家居披露控股股東、實控人簽署《戰(zhàn)略合作暨股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》暨控制權(quán)變更公告?？毓晒蓶|顧家集團及一致行動人（合計持有顧家47.45%股份，其中可交債質(zhì)押股份為8%）與寧波盈峰睿和投資簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓顧家2.42億股（占總股本29.42%），轉(zhuǎn)讓價42.5846元/股（較前一交易日收盤價溢價15.8%），總價102.99億元。本次交易完成后公司控股股東由顧家集團變更為盈峰睿和投資，實控人變更為何劍鋒。我們認為本次交易在產(chǎn)業(yè)賦能、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化上均有利于上市公司主體：1）盈峰集團為美的系投資平臺，董事長何劍峰為美的創(chuàng)始人之子，集團產(chǎn)業(yè)及管理資源豐富，交易雙方擬充分發(fā)揮各方在各自領(lǐng)域的核心競爭力和資源優(yōu)勢，對顧家家居實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能與資源協(xié)同。2）本次交易強調(diào)顧家核心高管團隊保持穩(wěn)定。在管理層安排上，雙方同意顧家總經(jīng)理李東來先生繼續(xù)留任。顧家現(xiàn)任多位高管具備美的背景，本次交易有望進一步提升公司運營能力。3）大股東現(xiàn)金流擔(dān)憂消除、上市公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司內(nèi)生經(jīng)營向好疊加估值低位，我們持續(xù)看好公司長期發(fā)展。
把握底部布局機會，建議優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)健、估值安全邊際較高標(biāo)的。【顧家家居】公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基本面加速修復(fù)，23PE 16X（TTM-PE處5Y均值-1.0*SD）；【歐派家居】行業(yè)龍頭地位不改，調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯，23PE 17X（TTM-PE處5Y均值-1.5*SD）；【志邦家居】23PE 15X（TTM-PE處5Y均值-0.4*SD）；【索菲亞】23PE 12X（TTM-PE處5Y均值-0.5*SD）；【敏華控股】FY24 PE9X (TTM-PE處5Y均值-0.8*SD)。
持續(xù)重點推薦百亞股份、臺華新材。
百亞股份：雙十一數(shù)據(jù)亮眼，產(chǎn)品力蝶變引領(lǐng)，電商+外圍重點市場迅速放量，看好國貨個護龍頭戴維斯雙擊。從雙十一數(shù)據(jù)看，公司在抖快直播中心/天貓官旗/京東/拼多多渠道分別同比增長100%+/80%+/60%+/70%，其中重點發(fā)力的直播電商渠道雙十一位列行業(yè)第一，銷售額4503萬元；超級單品益生菌衛(wèi)生巾雙十一期間銷售3800W片。我們認為，公司益生菌產(chǎn)品的推出標(biāo)志著產(chǎn)品力從跟隨到引領(lǐng)，后續(xù)增長空間充裕：電商在直播、推新、品牌建設(shè)等多維發(fā)力下增長持續(xù)超預(yù)期；線下外圍市場拓展亦逐步跑通，重點省份迅速放量，從區(qū)域走向全國的成長路徑清晰，持續(xù)看好個護龍頭戴維斯雙擊。
臺華新材：長期看好再生尼龍及尼龍66民用絲的國產(chǎn)替代，24年新增產(chǎn)能釋放高增可期。我們認為，公司作為民用錦綸一體化龍頭，堅持高端差異化戰(zhàn)略。受益于PA66產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化價格普惠化帶來的市場需求增量。同時再生尼龍切中品牌環(huán)保訴求，下游需求旺盛。24年淮安再生尼龍及尼龍66新產(chǎn)線有望增厚業(yè)績增長可期。
造紙：漿紙價格環(huán)比上行，本周調(diào)研特種紙產(chǎn)業(yè)鏈。
紙漿及大宗紙價格跟蹤：紙漿價格環(huán)比上漲。1）本周我們調(diào)研特種紙企業(yè)，除裝飾原紙及煙草用紙以外紙種漲價均有不同程度落地，考慮紙企低價漿庫存周期，預(yù)計Q4紙企延續(xù)盈利環(huán)比修復(fù)趨勢。2）上周闊葉漿現(xiàn)貨價格環(huán)比+1.3%，針葉漿+1.2%。新一輪外盤紙漿報價上漲，11月Arauco銀星780美元/噸（較10月+50美元/噸），明星630美元/噸（較10月+50美元/噸），金星740美元/噸；Suzano中國市場桉木漿報價上漲50美元/噸。后續(xù)來看，24年海外商品漿及國內(nèi)自用漿規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，闊葉漿供給端偏寬松，盡管海外漿廠提價意愿較為充足，但供需層面對漿價持續(xù)上漲的支撐有限。成品紙方面，白卡紙、雙膠紙、雙銅紙、生活用紙原紙價格周漲跌幅分別為+0.6%、+2.0%、+1.0%、-0.2%。推薦文化紙?zhí)醿r落地情況較好，盈利逐季改善、紙漿自給率較高的【太陽紙業(yè)】；持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時建議關(guān)注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
紡織服裝：把握制造端龍頭崛起機會和短期庫存周期的共振，持續(xù)推薦【臺華新材】、【華利集團】、【新澳股份】、【興業(yè)科技】。
品牌服飾：雙十一分平臺銷售額來看，抖音平臺中波司登、海瀾之家分別為服飾品牌第5/12名，F(xiàn)ILA、李寧、安踏、特步、361度分別為運動戶外品牌第1/4/6/12/17名。結(jié)合短期經(jīng)營周期及長期增長動能，我們堅定長期看好【安踏體育】，持續(xù)關(guān)注【波司登】、【特步】、【李寧】。同時看好【報喜鳥】及【海瀾之家】。
紡織制造：Q3收入端仍有承壓，利潤端明顯提速。整體來看，紡織制造板塊23Q3營業(yè)
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