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3Q收入符合預(yù)期，廣告復(fù)蘇初起步
　　微博3Q營(yíng)收同比下滑2.5%至4.4億美元，與Visible Alpha預(yù)期一致（首頁(yè)下同）；剔除匯率因素后，營(yíng)收同比上漲2%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.5%至1.4億美元，高于預(yù)期6.2%。我們對(duì)4Q保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀（匯率或仍存在一定影響），核心文娛板塊流量初步反彈，公司在汽車數(shù)碼等垂類廣告布局逐漸深入。展望23-25年，我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為5.12億、5.62億、6.11億美元。我們根據(jù)PE估值，給予目標(biāo)價(jià)14.13美元，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E倍數(shù)6倍，對(duì)比全球可比公司估值18x PE，折價(jià)主系微博增速弱于行業(yè)。我們上調(diào)微博評(píng)級(jí)至“增持”，剔除匯率因素后，2-3Q總收入開(kāi)始轉(zhuǎn)正（廣告后周期恢復(fù)），且當(dāng)前估值處于3年來(lái)低位。
　　未來(lái)展望：游戲廣告投放復(fù)蘇，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀
　　我們預(yù)測(cè)23-25年廣告和營(yíng)銷收入為15.84億、16.60億、17.34億美元，同比變化-0.8%、4.8%、4.5%，并對(duì)4Q復(fù)蘇情況保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。剔除匯率影響后，公司1-3Q收入增速分別為-7%、5%、2%，我們預(yù)期4Q收入同比增長(zhǎng)5%。公司目前各行業(yè)逐步恢復(fù)投放，但全年發(fā)展較為緩慢。管理層分享7月公司整體收入增速環(huán)比略有回落，主要受宏觀環(huán)境影響（公司2/3的廣告主與消費(fèi)掛鉤）；8-9月暑期疊加熱劇和電影熱點(diǎn)效應(yīng)，流量七八月達(dá)到頂峰，游戲、消費(fèi)電子、文娛、奢侈品行業(yè)恢復(fù)較好，但美妝、電商等板塊處于淡季收入貢獻(xiàn)下降。
　　核心板塊逐步改善，專業(yè)垂類生態(tài)加強(qiáng)
　　公司在業(yè)績(jī)會(huì)分享，3Q游戲行業(yè)隨著版號(hào)恢復(fù)和較多新游上線，環(huán)比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；微博同時(shí)在二次元游戲營(yíng)銷構(gòu)成優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。公司在垂類領(lǐng)域繼續(xù)加大投入：公司積極拓展文娛業(yè)務(wù)的線下活動(dòng)，加強(qiáng)與經(jīng)紀(jì)公司和IP方合作，3Q日均流量和互動(dòng)量環(huán)比增長(zhǎng)兩位數(shù)；公司加強(qiáng)電競(jìng)生態(tài)建設(shè)和流量合作，吸引大量海內(nèi)外動(dòng)漫畫師入駐，電競(jìng)流量、畫師群體均有較好增長(zhǎng)。
　　實(shí)名制新規(guī)影響有限，AIGC賦能創(chuàng)作者
　　近期微博等社交app要求部分50萬(wàn)粉絲以上賬戶展示實(shí)名，目前已執(zhí)行軍事、財(cái)經(jīng)、法律等100萬(wàn)粉絲賬戶，美食美妝和普通用戶未受影響。鑒于先前40%大V賬戶已實(shí)名，我們認(rèn)為新規(guī)對(duì)流量影響有限。2QAIGC創(chuàng)作助手上線，為創(chuàng)作者提供靈感并提高創(chuàng)作效率,同時(shí)4-5位KOL通過(guò)聊天機(jī)器人和粉絲產(chǎn)生互動(dòng)（模仿語(yǔ)氣）。公司分享3Q美妝和游戲行業(yè)可產(chǎn)生日均5000條內(nèi)容，比自然內(nèi)容互動(dòng)率高50%。管理層預(yù)計(jì)AIGC將加強(qiáng)頭部KOL的粉絲粘性，喚醒流失的中長(zhǎng)尾創(chuàng)作者，豐富旅游、美食等垂類生態(tài)，同時(shí)為專業(yè)和個(gè)性化領(lǐng)域（情感、星座、法律、金融等）制作精調(diào)模型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀恢復(fù)和消費(fèi)廣告恢復(fù)低于預(yù)期，游戲廣告投放低于預(yù)期。