>> 浙商證券-固收+基金對比(1)：蓄勢待發(fā)，關(guān)注二級債基中的前鋒-231113
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
方童根 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
高彈性二級債基在權(quán)益市場上漲階段進攻優(yōu)勢凸顯
高彈性二級債基在股票或轉(zhuǎn)債上漲階段業(yè)績亮眼，我們從中篩選出歷史業(yè)績較優(yōu)的兩只基金：光大添益A和天弘弘豐增強回報A，作為本文研究對象。
業(yè)績比較：光大添益A攻守兼?zhèn)?，天弘弘豐增強回報A進攻性較強
2020年8月以來，與高彈性二級債基和可轉(zhuǎn)債基金相比，天弘弘豐增強回報A在轉(zhuǎn)債上漲行情中超額收益較高，光大添益A在轉(zhuǎn)債上漲、股和轉(zhuǎn)債震蕩下跌行情中業(yè)績均優(yōu)于同類平均。
投資框架：黃波均衡配置高性價比轉(zhuǎn)債，杜廣多角度選擇彈性較高的轉(zhuǎn)債
黃波：選擇景氣度高的幾個板塊均衡配置，個券選擇上，主要關(guān)注轉(zhuǎn)債價格、轉(zhuǎn)股溢價率、正股股價和估值的歷史分位數(shù)、過往ROE水平等，一方面動態(tài)配置性價比高的可轉(zhuǎn)債，另一方面挖掘確定性高的個券機會。
杜廣：杜廣從正股基本面、波動率、轉(zhuǎn)股訴求三方面并結(jié)合轉(zhuǎn)債特性進行個券選擇，傾向于選擇次優(yōu)質(zhì)、高波動性、轉(zhuǎn)股訴求強的公司。
轉(zhuǎn)債投資：光大添益A注重性價比，天弘弘豐增強回報A后期注重組合彈性
（1）行業(yè)配置：與中證轉(zhuǎn)債相比，2020Q4-2023Q3兩只基金均顯著低配銀行板塊轉(zhuǎn)債、超配消費板塊轉(zhuǎn)債，且行業(yè)配置收益彈性較大。
?。?）持券特征：近3年光大添益A持倉轉(zhuǎn)債以平衡型轉(zhuǎn)債為主，持倉轉(zhuǎn)債價格低于天弘弘豐增強回報A、轉(zhuǎn)股溢價率低于中證轉(zhuǎn)債，較注重選券性價比；天弘弘豐增強回報A在2021Q4之后對偏股型轉(zhuǎn)債配置增加，持倉轉(zhuǎn)債價格較高、轉(zhuǎn)股溢價率較低，組合彈性或較高。
?。?）正股特征：2020Q4-2023Q3光大添益A持倉轉(zhuǎn)債正股的加權(quán)平均市值比中證轉(zhuǎn)債更小，且多期持倉轉(zhuǎn)債加權(quán)ROE和營業(yè)收入增速超過中證轉(zhuǎn)債，表明光大添益A對正股市值、ROE和營業(yè)收入增速的要求或更為嚴格。
?。?）個券操作：從共同持倉的蘇銀轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債（鷹19轉(zhuǎn)債）、海亮轉(zhuǎn)債來看，兩只基金建倉時點和后續(xù)倉位調(diào)整存在較大差異。
?。?）投資收益率：近12個季度光大添益A和天弘弘豐增強回報A持倉轉(zhuǎn)債加權(quán)平均漲跌幅的季度均值分別為1.28%和1.04%，高于中證轉(zhuǎn)債成分券（0.42%）。
股票投資：光大添益A偏向平衡風(fēng)格，天弘弘豐增強回報A偏向價值風(fēng)格
?。?）行業(yè)配置：2020年以來光大添益A存在較明顯的行業(yè)板塊輪動特征，天弘弘豐增強回報A對周期和金融地產(chǎn)的配置比例上升。
?。?）選股勝率：僅從2021Q2-2023Q3共10期數(shù)據(jù)來看，若以行業(yè)漲跌幅和0作為勝率的判斷基準，兩只基金歷史重倉股選股勝率低于50%。
?。?）持股特征：近3年天弘弘豐增強回報A持股風(fēng)格偏向大盤價值或中盤價值，光大添益A持股風(fēng)格偏向大盤平衡或中盤平衡風(fēng)格。近3年兩只基金股票換手率呈下降趨勢，股票行業(yè)集中度和個股集中度基本在60%以下。
（4）個股操作：從至純科技、桐昆股份等高頻重倉股來看，兩只基金建倉時點和后續(xù)倉位調(diào)整存在較大差異。
風(fēng)險提示
1.報告內(nèi)數(shù)據(jù)結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)得到，存在因數(shù)據(jù)的主觀篩選、數(shù)據(jù)樣本量的不足、數(shù)據(jù)方法的局限導(dǎo)致的結(jié)論與實際存在偏差的風(fēng)險，僅供參考。2.關(guān)于基金管理人的投資風(fēng)格描述均來自第三方平臺信息整理，不代表投資建議。3.報告不涉及任何基金評價和產(chǎn)品推薦。詳細風(fēng)險提示請閱讀正文風(fēng)險提示部分。
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