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事件：10月美國(guó)CPI同比增3.2%，前值增3.7%，市場(chǎng)預(yù)期增3.3%；季調(diào)后CPI環(huán)比0%，前值增0.4%，市場(chǎng)預(yù)期增0.1%；核心CPI同比增4.0%，前值增4.1%，市場(chǎng)預(yù)期增4.1%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比增0.2%，前值增0.3%，市場(chǎng)預(yù)期增0.3%。
　　核心觀點(diǎn)：10月，能源、住房?jī)r(jià)格環(huán)比增速回落，帶動(dòng)美國(guó)通脹超預(yù)期降溫。尤其是住宅價(jià)格環(huán)比增速經(jīng)歷了上月反彈后重回降溫通道，打消了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)升溫的擔(dān)憂。疊加近期非農(nóng)、PMI數(shù)據(jù)降溫，市場(chǎng)預(yù)期盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍維持鷹派立場(chǎng)，但不會(huì)選擇再度加息，對(duì)明年降息預(yù)期也隨之升溫。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股全線上漲，美債利率和美元指數(shù)快速回落。
　　展望2024年，考慮到疫后財(cái)政擴(kuò)張紅利已行至末端、勞動(dòng)力市場(chǎng)供需缺口持續(xù)收窄，預(yù)計(jì)明年美國(guó)消費(fèi)降溫步伐或?qū)⒓涌欤瑤?dòng)美國(guó)通脹壓力進(jìn)一步緩和。考慮到美國(guó)通脹仍然呈現(xiàn)一定韌性，明年能否穩(wěn)定在2%目標(biāo)區(qū)間仍存不確定性，因此盡管加息止步，但預(yù)計(jì)高利率環(huán)境仍將維持較長(zhǎng)時(shí)間。
　　一、10月美國(guó)通脹超預(yù)期回落，住宅價(jià)格重回降溫通道
　　10月，美國(guó)CPI、核心CPI同比增速雙雙回落，均低于市場(chǎng)預(yù)期。10月，美國(guó)CPI環(huán)比增速降至0%，上月為+0.4%，同比增速降至+3.2%，上月為+3.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的+3.3%；核心CPI環(huán)比增速降至+0.2%，低于上月+0.3%，同比增速降至+4.0%，上月為+4.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的+4.1%。
　　能源和住宅價(jià)格環(huán)比增速回落是本月通脹降溫的來(lái)源，其中住宅價(jià)格經(jīng)歷上月反彈后重回降溫通道，超出市場(chǎng)預(yù)期，打消了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
　　具體分項(xiàng)來(lái)看，10月食品價(jià)格環(huán)比增幅小幅擴(kuò)大，能源價(jià)格轉(zhuǎn)為環(huán)比下跌，核心商品價(jià)格環(huán)比降幅收窄，住宅價(jià)格環(huán)比增速回落，核心服務(wù)（不含住房）價(jià)格環(huán)比增速與上月持平。10月食品價(jià)格環(huán)比增速為+0.3%，高于上月的+0.2%。能源價(jià)格環(huán)比增速為-2.5%，上月為+1.5%。核心商品價(jià)格環(huán)比增速為-0.1%，上月為-0.4%，其中二手車和卡車價(jià)格跌幅收窄，環(huán)比增速為-0.8%，上月為-2.5%，新車價(jià)格環(huán)比增速為-0.1%，上月為+0.3%。住房?jī)r(jià)格環(huán)比增速為+0.3%，上月為+0.6%，其中主要居所租金價(jià)格環(huán)比增速為+0.5%，持平于上月；業(yè)主等價(jià)租金價(jià)格環(huán)比增速為+0.4%，上月為+0.6%，外宿價(jià)格環(huán)比增速為-2.5%，上月為+3.7%。核心服務(wù)（不含住房）價(jià)格環(huán)比持平于上月的+0.1%，其中，醫(yī)療護(hù)理服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為+0.3%，與上月一致；交通服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速為+0.8%，上月為+0.7%。
　　二、美國(guó)通脹數(shù)據(jù)降溫，進(jìn)一步打消美聯(lián)儲(chǔ)或再度加息的預(yù)期
　　由于美國(guó)通脹超預(yù)期回落，疊加近期非農(nóng)、PMI數(shù)據(jù)降溫，市場(chǎng)預(yù)期盡管美聯(lián)儲(chǔ)仍維持鷹派立場(chǎng)，但不會(huì)選擇再度加息，對(duì)明年降息預(yù)期也隨之升溫。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股全線上漲，美債利率和美元指數(shù)快速回落。
　　據(jù)CMEFedWatch顯示，通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，12月不再加息的概率為99.8%，前一日為85.5%；明年1月不再加息的概率為97.8%，前一日為74.9%；明年3月降息概率為32.7%，前一日為10.5%；明年5月降息概率為48.5%，前一日為30.6%。
　　此前，受能源和住宅價(jià)格環(huán)比上漲影響，CPI同比在上半年快速回落后開始反彈，顯示通脹粘性仍強(qiáng)。但進(jìn)入10月后，能源價(jià)格環(huán)比下跌、住宅價(jià)格環(huán)比漲幅放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，指向美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)邊際放緩，再度加息的必要性不高。
　　一是，能源價(jià)格方面，仍處在供需博弈、價(jià)格高位波動(dòng)階段。9月油價(jià)上漲，主要源于OPEC+持續(xù)減產(chǎn)、石油需求步入旺季、美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期韌性，導(dǎo)致原油市場(chǎng)供不應(yīng)求，庫(kù)存水平降至歷史低位。而進(jìn)入10月后，美債利率的快速上行、美國(guó)汽油需求下降導(dǎo)致油價(jià)下跌，后續(xù)巴以沖突對(duì)油價(jià)帶來(lái)短期擾動(dòng)，但隨著地緣事件影響減弱，原油需求放緩的影響逐步顯現(xiàn)，原油市場(chǎng)供需缺口收窄、油價(jià)中樞相應(yīng)回落。
　　二是，住宅價(jià)格方面，前期房?jī)r(jià)下跌的滯后效應(yīng)仍在，住宅價(jià)格仍在降溫通道內(nèi)。今年以來(lái)降溫速度持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，是美國(guó)通脹維持高粘性的主因。今年3月以來(lái)，住宅價(jià)格環(huán)比增速逐步下臺(tái)階，自2月0.8%降至0.6%，此后6月-8月環(huán)比增速進(jìn)一步降至0.3%-0.4%，但9月再度反彈至0.6%，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)通脹持久性的擔(dān)憂加大。今年10月，住宅價(jià)格環(huán)比增速再度降至0.3%，表明住房?jī)r(jià)格仍處在降溫通道，有助于后續(xù)通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步回落，一定程度上打消市場(chǎng)擔(dān)憂。
　　三是，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需格局緩和，薪資增速緩慢回落。從10月非農(nóng)數(shù)據(jù)看，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回落，失業(yè)率進(jìn)一步上行，薪資同比增速回落，表明就業(yè)供需緊張格局正持續(xù)緩和，與勞動(dòng)力成本相關(guān)的通脹數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。從美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的“超級(jí)核心通脹”指標(biāo)來(lái)看，10月扣除住房的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月持平于0.1%，低于1-8月的0.2%。（詳見2023年11月4日外發(fā)報(bào)告《失業(yè)率升至新高，就業(yè)市場(chǎng)如期降溫——2023年10月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)兼光大宏觀周報(bào)》）
　　三、2024年展望：美國(guó)通脹延續(xù)降溫，但2%目標(biāo)仍較難達(dá)到
　　趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)美國(guó)消費(fèi)降溫步伐或?qū)⒓涌?，有望帶?dòng)美國(guó)通脹壓力進(jìn)一步緩和。