>> 華鑫證券-美?？萍?688376)公司事件點評報告：前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長，海內(nèi)外產(chǎn)能釋放可期-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
寶幼琛,毛正 |
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事件
美?？萍及l(fā)布2023年第三季度報告：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收10.72億元，同比增長27.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比增長49.97%。2023年Q3單季度，公司實現(xiàn)營收4.20億元，環(huán)比增加9.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，環(huán)比增加19.72%。
投資要點
▌前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長，毛利率有望持續(xù)提升
今年前三季度，公司積極應(yīng)對國內(nèi)外市場和行業(yè)的挑戰(zhàn)，持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，開拓市場，實現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比增長27.89%。同時，公司高效管理，持續(xù)降本增效，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.29億元，同比增長49.97%。2023Q3單季度，公司毛利率環(huán)比增長2.98pct。分業(yè)務(wù)來看，耗材毛利率預(yù)計可達(dá)到30%-40%，設(shè)備端毛利率大致為15%-20%。長期來看，高毛利耗材產(chǎn)品比例不斷增加，疊加毛利有上升趨勢的海外業(yè)務(wù)占比不斷提升，整體毛利將呈上漲趨勢。
▌耗材驅(qū)動力充足，海內(nèi)外產(chǎn)能釋放可期
公司的耗材產(chǎn)品具有需求韌性，有望成為支撐業(yè)績的長期驅(qū)動力。根據(jù)2023年三季度的數(shù)據(jù)，公司替換耗材收入大約占比總營收的28%，未來有進一步提升和擴展的空間。且當(dāng)替換耗材收入占比超過50%時，下游行業(yè)的周期波動或者單個下游行業(yè)的超大項目的驗收周期波動對合并報表層面的影響就會比較有限。受益于耗材替換量增加以及海外訂單不斷增長，公司積極進行產(chǎn)能擴張。目前公司國內(nèi)的新增產(chǎn)能預(yù)計到本年四季度至明年一季度可以逐步釋放并達(dá)產(chǎn)，滿產(chǎn)之后新增約5個億的產(chǎn)能。同時，公司也加快布局海外業(yè)務(wù)，今年新簽訂單海外占比約為15%-20%，已經(jīng)通過多個國際著名半導(dǎo)體芯片廠商、新能源光伏廠商等的合格供應(yīng)商認(rèn)證，并且已開展商業(yè)實質(zhì)業(yè)務(wù)。公司海外廠房的擴建預(yù)計2024年一季度可以滿產(chǎn)，屆時海外產(chǎn)能將提升至1.5億。
▌注重研發(fā)投入，客戶優(yōu)勢明顯
公司在研發(fā)方面一直保持大力投入，2023年前三季度，公司研發(fā)費用率為4.95%，同比增長0.73pct。公司擁有覆蓋上游核心材料研發(fā)、中游競爭性產(chǎn)品研發(fā)、下游應(yīng)用解決方案研發(fā)的全流程研發(fā)體系，與上游合作方聯(lián)合研發(fā)的PTFE膜材料已實現(xiàn)60%-70%國產(chǎn)替代。此外，公司產(chǎn)品在光伏，鋰電池等國內(nèi)外新能源潔凈室業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，都已有訂單落地。通過多年耕耘，公司已突破各個下游行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，包括天馬微電子、中芯國際、華星光電、京東方、輝瑞制藥、雀巢、蘋果等。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為15.71、19.96、24.43億元，EPS分別為1.26、1.73、2.23元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31、23、18倍。目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代進程加速，同時空氣過濾器耗材產(chǎn)品具備需求韌性，公司成長空間廣闊。首次覆蓋，給予“增持”評級。
▌風(fēng)險提示
技術(shù)升級迭代風(fēng)險，經(jīng)營規(guī)模擴張導(dǎo)致的管理風(fēng)險，海外擴張不及預(yù)期風(fēng)險，下游客戶擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險等。
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