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智能家居ODM龍頭，營(yíng)收恢復(fù)明顯，利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司是智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床ODM龍頭，深耕美國(guó)市場(chǎng)十余年。據(jù)公司三季報(bào)，23年Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.55億元，同比+31.17%；毛利率32.04%，同比+1.41pct；歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比+25.56%。在美國(guó)家居需求疲軟、家具出口市場(chǎng)承壓的情況下保持增收增利，領(lǐng)跑行業(yè)平均。
　　智能家居市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展成熟，中國(guó)滲透率低但具備高成長(zhǎng)性。①據(jù)智研咨詢，2020年，全球功能沙發(fā)市場(chǎng)規(guī)模245億美元，2014-2020年CAGR達(dá)8.2%，其中美國(guó)市場(chǎng)達(dá)115億美元，占比近一半。中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模88億元，2014-2020年CAGR為12.8%，遠(yuǎn)高于美國(guó)，預(yù)計(jì)沙發(fā)智能化和場(chǎng)景多元化趨勢(shì)將驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。②據(jù)智研咨詢，2020年全球智能電動(dòng)床市場(chǎng)規(guī)模達(dá)41億美元，2015-2020年CAGR達(dá)到25%，成長(zhǎng)較快；美國(guó)市場(chǎng)達(dá)18億美元，2015-2020年CAGR為28%，增速亮眼；中國(guó)市場(chǎng)22億元，2015-2020年CAGR為17%，潛力仍大。睡眠經(jīng)濟(jì)+康養(yǎng)醫(yī)療將推動(dòng)行業(yè)需求提升。
　　夯實(shí)代工護(hù)城河，深挖自主品牌潛力。①大力投入研發(fā)，打造垂直一體化。公司自制核心電機(jī)和金屬結(jié)構(gòu)件，生產(chǎn)高度自動(dòng)化，大力投入研發(fā)。②公司根據(jù)市場(chǎng)需求不斷迭代產(chǎn)品矩陣，保持產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)推進(jìn)自主品牌建設(shè)，拉動(dòng)盈利提升。③公司主要客戶均為美國(guó)知名家居企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)，粘性強(qiáng)。營(yíng)銷成本低，售后服務(wù)完善。④公司積極調(diào)整生產(chǎn)布局、洽談合作條款，保持供應(yīng)穩(wěn)定，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)4.0/4.6/5.7億元，參考可比公司估值，給予公司24年15xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值53.51元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)