>> 華寶證券-私募基金策略跟蹤評價月報：融券新規(guī)下股指期貨貼水?dāng)U大，市場中性策略收益增加-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
4321KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
李亭函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件點評：2023年10月14日，證監(jiān)會調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，包括上調(diào)融券保證金比例，調(diào)整戰(zhàn)略投資者配售股份出借等等。新規(guī)在融券端與出借端都進(jìn)行了針對性的調(diào)整優(yōu)化，對于一般投資者來說，融券端將融券保證金比例由不低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%。當(dāng)前市場中對于多空策略策略的相應(yīng)調(diào)整主要有兩種方式，第一種為大幅降低多頭倉位，同時降低空頭倉位，繼續(xù)維持多空1：1的比例配置；第二種則適當(dāng)降低多頭倉位，同時在空頭端引入股指期貨，以此來和多頭端進(jìn)行對沖。我們認(rèn)為，新規(guī)后多空策略收益勢必將會出現(xiàn)一定衰減，但相比于市場中性策略，仍舊存在一定優(yōu)勢，我們可以將其作為收益增強(qiáng)、波動放大的股票市場中性策略看待。尤其是當(dāng)股指期貨基差擴(kuò)大，股票市場中性策略對沖端明顯承壓時，股票多空策略的優(yōu)勢也會更加明顯。
股票策略展望：我們認(rèn)為，大盤依舊呈現(xiàn)慢修復(fù)行情，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，重點關(guān)注是否有增量資金持續(xù)入市。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面方面，總需求偏弱仍是制約因素，需要政策端繼續(xù)加碼；從資金端來看，內(nèi)資悲觀情緒逐漸緩和，外資仍有流出壓力，核心在于中央?yún)R金等增量資金能否撬動持續(xù)性增量資金入市并形成具有賺錢效應(yīng)的良性循環(huán)；政策面方面，政策仍處于發(fā)力階段，但政策效果以及向居民端收入預(yù)期及信心修復(fù)的傳導(dǎo)仍待觀察；海外方面，美債收益率持續(xù)高位水平，地緣風(fēng)險有擴(kuò)散風(fēng)險，擾動仍然存在?？傮w來看，當(dāng)前市場系統(tǒng)性下行風(fēng)險較低，可適當(dāng)關(guān)注受益于低利率環(huán)境、弱復(fù)蘇的小盤量化多頭類策略。
市場中性策略展望：我們認(rèn)為，選股端方面，小盤風(fēng)格以及較高的成交熱情均利好選股策略發(fā)揮，但也需要警惕當(dāng)前市場熱點集中度較高，成交集中在題材板塊中，對以分散選股以及嚴(yán)格風(fēng)控的量化選股模型較為不利；對沖端方面，場內(nèi)融券新規(guī)的實施，部分資金由融券轉(zhuǎn)入股指期貨，短期內(nèi)股指期貨貼水?dāng)U大，中性策略收益增加，但隨著合約到期，由于貼水?dāng)U大產(chǎn)生的收益將交還給市場?？傮w來看，當(dāng)前市場環(huán)境較為適合股票市場中性策略發(fā)揮，中性策略可以獲得較高收益，但也要緊惕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，小盤風(fēng)格反轉(zhuǎn)的風(fēng)險、市場熱點高度集中的風(fēng)險以及對沖端深度貼水轉(zhuǎn)升水的風(fēng)險，當(dāng)前市場中性對沖成本增加，對于新進(jìn)場的投資者較為不利。如果對Beta較為有信心的投資者，可考慮進(jìn)行止盈操作，將倉位轉(zhuǎn)入指增產(chǎn)品中。
T0策略展望：我們認(rèn)為，中央?yún)R金入市以及政策的密集落地固然會提高市場整體的交投活躍度，短期內(nèi)利好T0策略，這從日間波動率和換手率的回升以及日內(nèi)振幅的增長中就可以體現(xiàn)，但當(dāng)前交投活躍度的持續(xù)性仍舊存疑，T0策略恐將難以獲得超過預(yù)期的收益。
管理期貨策略展望：我們認(rèn)為，隨著中央?yún)R金入職等政策，A股重回大眾視野，商品市場“危機(jī)alpha”效應(yīng)逐步降低，未來將回歸商品基本面。原油方面，歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力上升，中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，總需求不強(qiáng)令原油承壓，中東地緣風(fēng)險仍有擴(kuò)散可能性，對油價形成一定支撐，短期原油偏震蕩。黑色方面，萬億國債的增發(fā)使得市場情緒回暖，當(dāng)前較低的庫存使得企業(yè)補(bǔ)庫的意愿較強(qiáng)，黑色等和房地產(chǎn)相關(guān)的品種將會有一定上行空間。國內(nèi)主導(dǎo)商品可能強(qiáng)于全球定價的商品。當(dāng)前CTA策略經(jīng)歷近一年的出清，策略的擁擠度明顯降低，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，美國加息周期進(jìn)入尾聲，未來商品價格上行空間打開，CTA配置價值逐步凸顯，投資者可先行布局套利類策略，等待市場主線走出來后，逐步增配趨勢類策略。
風(fēng)險提示：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
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