>> 中信證券-中鼎股份(000887)2023年三季報點評：Q3業(yè)績大幅增長，增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
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公司發(fā)布公告，2023Q3公司實現(xiàn)營收45.85億元，同比+24.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元，同比+23.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.73億元，同比+33.2%。公司Q3業(yè)績大幅增長，主要系冷卻管路、輕量化、空懸三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測0.84/1.02/1.22元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績略超市場預(yù)期，23Q3營收創(chuàng)上市以來次新高。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收127.74億元，同比+24.5%；歸母凈利潤8.76億元，同比+16.7%；扣非歸母凈利潤7.27億元，同比+20.1%。其中，2023Q3公司實現(xiàn)營收45.85億元，同比+24.4%；歸母凈利潤3.45億元，同比+23.1%；扣非歸母凈利潤2.73億元，同比+33.2%。公司業(yè)績略超市場預(yù)期，2023Q3營收創(chuàng)上市以來次新高，主要系冷卻管路、輕量化、空懸三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司上述業(yè)務(wù)在手訂單充沛，有望助力公司業(yè)績進(jìn)一步提升。公司2023Q3的非經(jīng)常性損益為0.72億元，主要系非流動資產(chǎn)處置損益、政府補(bǔ)助和投資收益。
▍毛利率環(huán)比改善，全球整合與成本控制舉措有望助力經(jīng)營效率進(jìn)一步提升。2023Q3公司毛利率為22.0%，同比-0.5pct，環(huán)比+0.5pct。2023Q3公司費用率為14.5%，同比+0.3pct，環(huán)比+1.2pcts，其中銷售費用率為3.2%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.9pct；管理費用率為5.3%，同比-1.0pct，環(huán)比-1.0pct，主要系因公司推進(jìn)海外子公司整合，成本控制效果逐步顯現(xiàn)；研發(fā)費用率為4.8%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.1pct；財務(wù)費用率為1.1%，同比+1.1pcts，環(huán)比+1.2pcts，主要系因歐元貸款利率增加。隨著公司全球整合與成本控制舉措不斷的推進(jìn)，公司經(jīng)營效率有望穩(wěn)步向上。
▍空懸訂單逐步釋放，空氣彈簧研發(fā)進(jìn)展順利。公司于2016年收購空懸電控領(lǐng)域龍頭AMK，建立汽車空氣懸掛系統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司不斷推進(jìn)空氣供給單元產(chǎn)品組裝及生產(chǎn)線的國內(nèi)落地，目前已取得國內(nèi)多家造車新勢力及傳統(tǒng)自主品牌龍頭企業(yè)訂單。根據(jù)公司官網(wǎng)，截至2023年10月，AMK中國已獲訂單總產(chǎn)值約100億元，在手訂單充沛。隨著在手訂單逐步進(jìn)入量產(chǎn)交付階段，公司空懸業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長，市占率逐步提升。2023年上半年，公司空懸業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.58億元，同比+19.1%；毛利率提升至23.1%，同比+1.5pcts。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2023年1-5月，公司空氣供給單元的國內(nèi)市占率達(dá)16.2%。此外，公司持續(xù)推進(jìn)空氣彈簧產(chǎn)品研發(fā)，目前產(chǎn)品已經(jīng)生產(chǎn)完成，產(chǎn)線設(shè)備已經(jīng)落地。
▍順應(yīng)電動化趨勢，新能源業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)提升。公司不斷推進(jìn)AMK、TFH等并購標(biāo)的的國內(nèi)落地，以減輕海外地緣政治、海運費波動等不利因素對公司的影響。2023年上半年，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比已提升至45%，同比+1.2pcts。同時，公司持續(xù)推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，提升其盈利能力。另一方面，公司順應(yīng)電動化趨勢，新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)提升。2023年上半年，公司新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.02億元，在汽車業(yè)務(wù)中的營收占比達(dá)33.0%，同比+11.8pcts。分地區(qū)來看，2023年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.11億元，在公司國內(nèi)營收中的占比達(dá)46.1%。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期；汽車零部件行業(yè)競爭日益激烈。
▍投資建議：公司順應(yīng)電動化、智能化趨勢，持續(xù)推動空懸、輕量化和流體管路業(yè)務(wù)落地成長，相關(guān)業(yè)務(wù)在手訂單充沛。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測0.84/1.02/1.22元，維持“買入”評級。
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