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宏觀面看，美聯(lián)儲加息預(yù)期淡化，但降息尚遠(yuǎn)，高利率下美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力難以持續(xù)，有向下調(diào)整壓力。歐央行降息節(jié)點(diǎn)或相對更早，下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底，政策形成實(shí)效尚需時日，復(fù)蘇彈性較溫和。
　　供應(yīng)端看，海外通脹下礦企耗資成本增加，不排除高成本礦山再減產(chǎn)，且新增項(xiàng)目投產(chǎn)也存變數(shù)。歐洲煉廠復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能投放，原料緊缺將加大礦冶間的博弈，加工費(fèi)存向下調(diào)整預(yù)期，利潤壓縮下有望限制全球精煉鋅產(chǎn)量釋放增速。
　　需求端看，海外消費(fèi)延續(xù)偏弱態(tài)勢，國內(nèi)需求溫和增加，其中在財(cái)政政策延續(xù)較為寬松的背景下，基建穩(wěn)中向好穩(wěn)固鋅消費(fèi)的基本盤，汽車及家電有望延續(xù)偏好表現(xiàn)，新增消費(fèi)及出口預(yù)計(jì)依然保有韌性，將抵消地產(chǎn)端減量。
　　整體來看，海外緊縮壓力減弱但經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力仍存，國內(nèi)定調(diào)積極，經(jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)。礦企成本端支撐夯實(shí)鋅價(jià)底部，但全球供需偏弱抑制鋅價(jià)上方空間，預(yù)計(jì)期價(jià)呈現(xiàn)磨底后重心緩慢上抬的震蕩走勢，2024年倫鋅主要運(yùn)行區(qū)間在2300-3000美元/噸，滬鋅主力在20000-24000元/噸。
　　策略建議：靠近成本線低多，階段供需錯配的結(jié)構(gòu)交易
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期