>> 光大證券-2023年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)曲折前行，期待政策效力釋放-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2023年11月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：工業(yè)增加值同比增4.6%，預(yù)期4.3%，前值4.5%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增2.9%，預(yù)期增3.1%，前值增3.1%；社零同比增7.6%，預(yù)期7.3%，前值5.5%。
核心觀點(diǎn)：
10月經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)平淡。繼8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)、9月數(shù)據(jù)繼續(xù)恢復(fù)后，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平淡，固投增速不及預(yù)期，社零兩年復(fù)合增速出現(xiàn)回落。究其原因，一是假期降低10月工作日，影響生產(chǎn)和施工；二是當(dāng)前需求端依然相對(duì)偏弱，居民購房意愿和企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿相對(duì)不足。
政策效力將逐步釋放，值得期待。整體而言，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)雖遇波折，但仍處在弱復(fù)蘇的軌道之中。向前看，諸多積極因素依然值得期待，內(nèi)需方面，萬億新增國(guó)債和專項(xiàng)債提前批即將啟動(dòng)發(fā)行，房地產(chǎn)“三大工程”相關(guān)部署預(yù)計(jì)將加快落地，對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑壓力，總量和結(jié)構(gòu)貨幣政策也將予以積極配合；外需方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息基本結(jié)束，美國(guó)庫存接近低位，出口四季度有望回正。
消費(fèi)：娛樂用品、食品及藥品消費(fèi)表現(xiàn)較好，可選品、汽車銷售景氣度回落。
10月社零同比相對(duì)9月上行，主要受低基數(shù)支撐，環(huán)比并未出現(xiàn)超季節(jié)性恢復(fù)。受假期居民聚餐及娛樂活動(dòng)增多的影響，娛樂用品、糧油食品和煙酒消費(fèi)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，受流感季影響，藥品銷售也維持高位。但是，11月電商傳統(tǒng)“雙11”促銷對(duì)10月的日用品和可選消費(fèi)品銷售構(gòu)成擠壓，汽車和石油制品消費(fèi)也受油價(jià)下行和促銷政策效應(yīng)邊際回落的影響，兩年復(fù)合增速回落，對(duì)社零構(gòu)成拖累。
制造業(yè)：擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏受假期影響，“主動(dòng)補(bǔ)庫”將成為下一階段的主要驅(qū)動(dòng)。
中秋國(guó)慶長(zhǎng)假顯著降低10月工作日數(shù)量，疊加當(dāng)前終端需求依然相對(duì)偏弱，企業(yè)投資復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩，制造業(yè)投資單月及兩年復(fù)合增速均出現(xiàn)回落。向前看，庫存周期逐步從“被動(dòng)去庫”切換到“主動(dòng)補(bǔ)庫”，工業(yè)品價(jià)格進(jìn)入上行區(qū)間，工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)單月跌幅持續(xù)大步收窄，均會(huì)對(duì)后續(xù)的制造業(yè)投資構(gòu)成支撐。
基建：專項(xiàng)債提前批及萬億新增國(guó)債增發(fā)將對(duì)后續(xù)基建投資帶來支撐。
10月受假期影響施工的影響，基建投資增速小幅回落，廣義和狹義基建投資增速均出現(xiàn)回落，與10月建筑業(yè)PMI回落指向一致。2023年專項(xiàng)債發(fā)行基本接近尾聲，接下來，廣義財(cái)政將繼續(xù)擴(kuò)張，2024年專項(xiàng)債提前批有望在四季度下達(dá)，1萬億元新增國(guó)債也即將在11月啟動(dòng)發(fā)行，均會(huì)對(duì)基建投資構(gòu)成支撐。
地產(chǎn)：居民購房意愿偏弱，“三大工程”預(yù)計(jì)將加速落地。
10月核心城市銷售表現(xiàn)較好，拉動(dòng)全國(guó)商品房銷售額跌幅收窄，但受三四線城市銷售低迷的拖累，全國(guó)商品房銷售面積同比跌幅小幅走闊，自9月的10.1%走闊至11.0%。11月上旬，30大中城市銷售再次轉(zhuǎn)弱，居民購房熱情依然相對(duì)低迷。在此背景下，包括城中村、保障房和“平急兩用”的“三大工程”將成為穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)投資和行業(yè)健康發(fā)展的重要抓手，相關(guān)頂層部署有望加速落地。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大衰退風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策節(jié)奏不及預(yù)期。
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