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2023Q1-Q3營(yíng)收同比回正，盈利能力同比改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.4億元（+0.4%），歸母凈利潤(rùn)2.86億元（+67.1%），扣非凈利潤(rùn)3.13億元（+79.3%）。公司收入業(yè)績(jī)略低于公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中樞值，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)明顯主要系海運(yùn)費(fèi)較去年同期顯著下降，匯率較去年同期改善，以及新品表現(xiàn)優(yōu)異所致。單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9億元（+13.9%），歸母凈利潤(rùn)1.0億元（+64.8%）?？紤]到四季度為歐美傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.02/5.01/6.17(原為3.85/4.66/5.92億元)，對(duì)應(yīng)EPS為1.00/1.25/1.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.3/19.5/15.8倍，擴(kuò)渠道+擴(kuò)產(chǎn)品公司發(fā)展邏輯持續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力：2023Q1-Q3毛利率同比提升亮眼，研發(fā)費(fèi)用投入加大
　　2023Q1-Q3公司受益于海運(yùn)價(jià)格下降以及匯率正向波動(dòng)，公司毛、凈利率均有改善。公司2023Q1-3毛利率36.9%（+5.6pct），或主系公司積極通過(guò)招標(biāo)控制采購(gòu)成本；期間費(fèi)用率為27.7%（+2.3pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.9%/3.9%/1.2%/-0.3%，同比分別+1.1/+0.8/+0.4/-0.1pct，公司增加研發(fā)人員投入，研發(fā)費(fèi)用同比+56.64%；綜合影響下2023Q1-Q3凈利率6.9%（+2.8pct）。單季度看，公司2023 Q3毛利率37.7%（+7.0pct），期間費(fèi)用率為30.0%（+5.7pct）；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+1.2/+0.5/+0.0/+4.0pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增主系匯率波動(dòng)影響；綜合影響下，公司Q3凈利率為6.7%（+2.1pct）。
　　歐美市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)旺季，公司擴(kuò)渠道+擴(kuò)產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)，全年收入業(yè)績(jī)可期
　　主要市場(chǎng)消費(fèi)景氣度上行疊加公司擴(kuò)渠道+擴(kuò)產(chǎn)品邏輯持續(xù)，我們看好公司2023Q4收入增速延續(xù)，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿善?。第四季度為歐美傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，根據(jù)Adobe Analytics的數(shù)據(jù)，10月10-11日亞馬遜Prime Day會(huì)員共消費(fèi)了127億美元，同比增長(zhǎng)6.1%，創(chuàng)下歷史新高，家居仍然是最暢銷品類之一；同時(shí)，亞馬遜在谷歌搜索量呈快速上升趨勢(shì)，截止10月28日，亞馬遜谷歌搜索指數(shù)均值對(duì)比九月份均值同增17.4%。公司方面，看好擴(kuò)渠道+擴(kuò)產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。產(chǎn)品端：公司將通過(guò)增加產(chǎn)品研發(fā)投入，加快家居、寵物等領(lǐng)域推新節(jié)奏。渠道端：公司仍在持續(xù)進(jìn)行渠道拓展，減少對(duì)單一渠道的依賴，先后入駐SHEIN美國(guó)站、南美最大電商平臺(tái)Mercado Libre、沃爾瑪、target等平臺(tái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求大幅下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化、亞馬遜平臺(tái)費(fèi)用上漲。