久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀難度明顯增加，容易引發(fā)市場(chǎng)和公眾的疑惑與分歧。
　　一方面，10月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不像8月和9月那樣一致性向好，而是出現(xiàn)了一定程度的分化：先公布的PMI、物價(jià)、出口數(shù)據(jù)均低于前值和市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)PMI、CPI同比、出口同比分別由9月的50.2%、0%和-6.2%降至49.5%、-0.2%和-6.4%；后公布的生產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)又好于前值和市場(chǎng)預(yù)期，規(guī)模以上工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比分別由9月的4.5%和5.5%升至4.6%和7.6%。
　　另一方面，生產(chǎn)和消費(fèi)的當(dāng)月同比和兩年平均增速分別指向截然不同的結(jié)論：當(dāng)月同比來(lái)看，10月經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，工增和社零同比上升；但兩年平均增速來(lái)看，10月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐似乎有所放緩，工增和社零增速分別由9月的5.4%和4%降至4.8%和3.5%。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步恢復(fù)之中，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不一致性，一定程度上受到了季節(jié)性波動(dòng)、基數(shù)效應(yīng)等因素的擾動(dòng)，但也反映出經(jīng)濟(jì)是結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，而非全面恢復(fù)，存在總需求不足、外需回落、物價(jià)偏低迷、微觀主體信心不振等問(wèn)題，需要政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　一、如何理解10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不一致？
　　其一，制造業(yè)PMI和CPI等數(shù)據(jù)季節(jié)性回落。10月有國(guó)慶長(zhǎng)假，因此企業(yè)通常會(huì)將部分生產(chǎn)計(jì)劃提前至9月，從而導(dǎo)致9月制造業(yè)PMI環(huán)比上升，10月環(huán)比下降。2017-2022年，9月和10月制造業(yè)PMI環(huán)比平均變化0.2和-0.6個(gè)百分點(diǎn)，2023年同期變化0.5和-0.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)慶假期后，食品和出行服務(wù)等價(jià)格會(huì)因需求消退而回落，10月豬肉和蔬菜供給明顯增多，導(dǎo)致CPI環(huán)比超季節(jié)性下降，同比走低。10月非食品CPI同比為0.7%，與上月持平。
　　其二，生產(chǎn)和消費(fèi)等數(shù)據(jù)受到基數(shù)效應(yīng)擾動(dòng)。以消費(fèi)數(shù)據(jù)為例，無(wú)論是根據(jù)當(dāng)月同比從5.5%升至7.6%得出消費(fèi)火爆，還是根據(jù)兩年平均增速?gòu)?%降至3.5%得出消費(fèi)走弱，都不符合真實(shí)情況，因?yàn)閮蓚€(gè)數(shù)據(jù)都受到了基數(shù)效應(yīng)的顯著干擾。2022年10月存在疫情擾動(dòng)，餐飲收入同比為-8.1%，社零同比從2.5%降至-0.5%，因此不能單看當(dāng)月同比；兩年平均增速雖然能削弱2022年同期基數(shù)的影響，但又引入了2021年同期基數(shù)的干擾。2021年10月消費(fèi)較9月明顯改善（兩年平均增速?gòu)?.8%升至4.6%），導(dǎo)致2023年10月兩年平均增速回落。
　　二、10月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性恢復(fù)特征
　　拋開(kāi)上述數(shù)據(jù)上的擾動(dòng)，10月經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)：一是工業(yè)生產(chǎn)加快，10月規(guī)上工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比為0.39%，高于9月的0.36%，制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.6%，連續(xù)4個(gè)月處于高景氣區(qū)間；二是消費(fèi)持續(xù)回暖，若以2019年為基期計(jì)算社零消費(fèi)的四年平均增速，7-10月分別為3.1%、3.2%、3.9%和4.0%；三是民生補(bǔ)短板領(lǐng)域的基建投資增長(zhǎng)較快，1-10月水上運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)21.3%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)24.8%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速都在20%以上；四是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)較快，1-10月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)11.3%、10.5%，顯著高于2.9%的固定資產(chǎn)投資整體增速；五是就業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率分別從9月的5.2%和4.7%降至5%和4.6%。
　　隨著疫后生產(chǎn)生活秩序回歸常態(tài)，經(jīng)濟(jì)理應(yīng)以更高的斜率向潛在趨勢(shì)水平靠攏，類似于股市的“超跌反彈”，但當(dāng)前仍偏平緩，外部不穩(wěn)定不確定因素依然較多，國(guó)內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。一是外需回落拖累出口，10月中國(guó)制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)從47.8%降至46.8%，出口同比在基數(shù)大幅下降的背景下，依然從-6.2%降至-6.4%；二是房地產(chǎn)投資仍較低迷，盡管政府的一系列優(yōu)化調(diào)整政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)了一定程度的邊際改善，但低迷的樓市仍嚴(yán)重抑制房地產(chǎn)投資回暖，10月房地產(chǎn)投資同比為-11.3%，與上月持平；三是居民消費(fèi)意不高，前三季度居民人均消費(fèi)支出占可支配收入的比重為66.4%，仍低于疫情前同期的67.6%；四是企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，背后是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難較多，例如PPI同比負(fù)增長(zhǎng)壓低企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)，應(yīng)收賬款賬期延長(zhǎng)影響企業(yè)現(xiàn)金流等。
　　三、部分政策效果逐漸顯現(xiàn)，但仍需加力提效
　　第一，房地產(chǎn)刺激效果或略強(qiáng)于市場(chǎng)低迷感受。10月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了兩個(gè)分化：一是銷售面積同比由-10.1%降至-11%，銷售額同比則由-13.6%升至-8.1%；二是全國(guó)銷售面積同比下降，但30大中城市卻由-22.3%升至-2.6%。原因可能是調(diào)控放松后，房?jī)r(jià)更高的高能級(jí)城市帶動(dòng)總體銷售額回暖，但低迷的低能級(jí)城市對(duì)總體銷售面積形成拖累，或許高能級(jí)城市還對(duì)低能級(jí)城市產(chǎn)生了一定的虹吸效應(yīng)。在30大中城市內(nèi)部，放松力度越大，刺激效果也越好。10月30城商品房銷售面積出現(xiàn)了逆季節(jié)性上升，高于9月，主要受二三線城市拉動(dòng)；一線城市中，北京和上海政策力度較小，9月沖高10月回落，廣州和深圳政策力度較大，10月好于9月，效果持續(xù)性更強(qiáng)。
　　第二，降低存量房貸利率有助于緩和居民提前還貸行為，減輕居民去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行壓力。二季度和三季度個(gè)人住房貸款余額同比分別為-0.7%和-