>> 南京證券-債券周報(11.6-11.12)：關(guān)注下周貨幣政策操作-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
4185KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
李照 |
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此報告為加密報告 |
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摘要
債市周觀點：本周資金由于一級供給放量，帶動資金環(huán)比上周有所收緊；債券到期收益率走平，長端延續(xù)下行，短端小幅上行。11月以來流動性轉(zhuǎn)松后，債市表現(xiàn)出一波反彈，其中中長端利率反彈力度是比短端要強的。我們認(rèn)為，短端受1萬億特別國債發(fā)行影響流動性收緊預(yù)期上升，使得投資者對于短端的態(tài)度更偏謹(jǐn)慎；相對短端而言，長端利率這波反彈的表現(xiàn)較強。一方面是由于流動性的影響更多是在短端，另一方面也是主要的，10月基本面走弱對長端形成支撐。
下周是定義11月下半月流動性程度進而影響債券市場走勢的關(guān)鍵時點。資金需求端來說，下周會有較大流動性缺口釋放，主要來自于8500億元的1年期MLF到期以及特別國債發(fā)行放量。央行的應(yīng)對措施中降準(zhǔn)的預(yù)期大大提升，此外，我們認(rèn)為相對中性的操作可能是降準(zhǔn)25bp+凈投放1000-2000億元1年期MLF資金續(xù)作的組合。另需關(guān)注下周受月中繳稅影響，流動性存在季節(jié)性收緊。債券方面，預(yù)計月中貨幣政策落地之前市場預(yù)計在降準(zhǔn)降息預(yù)期和逐漸收緊的流動性兩者因素影響下來回波動；貨幣政策落地后，若政策未超預(yù)期，流動性維持偏緊狀態(tài)概率較大，債市預(yù)計相應(yīng)會小幅上行。
市場復(fù)盤
資金市場：本周資金較上周有所收緊，但整體依然相對寬松，央行持續(xù)凈回籠資金。銀行同業(yè)存單周凈融資額大幅回落轉(zhuǎn)負(fù)，存單發(fā)行利率整體基本表現(xiàn)上行，1Y股份行存單發(fā)行利率高于政策利率11bp。
一級市場：利率債周凈融資額有所回升，其中國債周凈融資額上升幅度較大。信用債周凈融資規(guī)模維持低位，公司債和中票較上周小幅增加，企業(yè)債、短融和定向工具較上周均有不同程度下降。
二級市場：二級利率債收益率曲線走平，中長端相對下行較多，短端小幅上行，期限利差整體收窄。信用債二級利率收益率曲線同樣走平，長端下行較多。信用利差多數(shù)收窄。等級利差分化。
風(fēng)險提示：特別國債放量，流動性收緊。
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