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本期投資分析意見：
　　投資觀點：Q3盈利整體表現(xiàn)較佳，輕工各細(xì)分賽道仍延續(xù)整合趨勢。家居：竣工改善形成業(yè)績支撐，地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向提振板塊估值，多渠道布局、多品類延伸、多品牌拓展的企業(yè)有望持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)Alpha屬性，看好顧家家居、歐派家居、索菲亞、志邦家居、慕思股份、箭牌家居、敏華控股、好太太、喜臨門、瑞爾特、金牌廚柜、居然之家等。造紙：Q3盈利環(huán)比顯著改善，關(guān)注供求、競爭格局優(yōu)秀的細(xì)分賽道。裝飾原紙供求關(guān)系邊際改善，行業(yè)競爭有序，紙價較為堅挺，盈利彈性釋放，關(guān)注華旺科技。需求回升、漿價反彈、下游補(bǔ)庫及進(jìn)口紙沖擊趨緩支撐下，近期紙價有所反彈，盈利有望持續(xù)修復(fù)，關(guān)注：太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、山鷹國際、玖龍紙業(yè)。輕工消費：優(yōu)質(zhì)白馬精細(xì)化運營能力優(yōu)異，持續(xù)整合市場，如晨光股份、公牛集團(tuán)；看好電商延續(xù)高增、全國化擴(kuò)張迎來拐點、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的百亞股份；看好傳統(tǒng)鏡片爆品搶占市場、新品離焦鏡享受滲透率快速提升紅利的明月鏡片。出口鏈：企業(yè)增長分化，關(guān)注順應(yīng)海外價值鏈升級個股，如嘉益股份、匠心家居、樂歌股份等。包裝：優(yōu)質(zhì)企業(yè)有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力和利潤彈性，靜待下游需求回暖。紙包裝，行業(yè)整合邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，伴隨部分可選消費品進(jìn)入旺季，收入增速有望回暖，關(guān)注裕同科技；金屬包裝，中長期盈利中樞有望向上。塑料包裝，下游需求相對具備韌性，關(guān)注永新股份、紫江企業(yè)。
　　家居：Q3定制企業(yè)利潤表現(xiàn)較佳，成品企業(yè)外銷收入顯著改善。1）定制家居：Q3收入環(huán)比降速，原材料回落&降本提效推動下利潤表現(xiàn)優(yōu)異。收入端：23Q2收入高增長主要為前期壓制需求的集中兌現(xiàn)，6-8月企業(yè)訂單承壓導(dǎo)致23Q3零售收入增速回落，其中索菲亞、志邦家居收入表現(xiàn)較為亮眼，23Q3零售收入同比接近10%增長；低基數(shù)及保交樓推動下，23Q3大宗業(yè)務(wù)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。利潤端：原料價格回落疊加降本增效，Q3盈利改善明顯。2）成品家居：內(nèi)銷收入緩慢修復(fù)，外銷收入提速明顯；匯兌收益高基數(shù)致外銷利潤有所承壓。收入端：23Q312家內(nèi)銷/7家外銷公司分別同比增長3.0%/9.0%，內(nèi)銷緩慢修復(fù)，外銷Q3同比轉(zhuǎn)正。利潤端：內(nèi)貿(mào)企業(yè)受原材料價格回落、持續(xù)降本增效，Q3毛利率持續(xù)改善，受同期匯兌高基數(shù)影響，23Q3外銷利潤表現(xiàn)承壓。
　　造紙：成本低位疊加需求改善，2023Q3紙企盈利環(huán)比改善明顯。1）漿紙系：前期木漿供需緊張關(guān)系大幅緩解，帶動漿價快速下行，23Q3漿紙系企業(yè)盈利環(huán)比大幅改善，林漿紙一體化布局的太陽紙業(yè)，定位中高端裝飾原紙、精細(xì)化管理的華旺科技表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；2）廢紙系：箱板瓦楞紙8月受行業(yè)補(bǔ)庫、旺季需求改善拉動，紙價持續(xù)提漲，同時紙廠壓降上游廢紙回收價格，進(jìn)一步改善盈利。展望未來，行業(yè)資本開支放緩，競爭格局有望優(yōu)化；海外漿廠盈利已跌至低谷，疊加后續(xù)新增產(chǎn)能壓力，預(yù)計漿價盤整為主；紙企庫存低位，行業(yè)逐漸進(jìn)入旺季，紙價觸底反彈，后續(xù)紙廠盈利有望繼續(xù)逐季改善。
　　輕工消費：盈利能力持續(xù)修復(fù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)α凸顯份額提升。收入端，2023年以來輕工消費整體延續(xù)溫和修復(fù)趨勢，23Q3收入進(jìn)一步提速；利潤端，23Q3受益于原材料成本回落、規(guī)模效應(yīng)釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、人民幣貶值等利好因素影響利潤表現(xiàn)更優(yōu)。百亞股份：電商延續(xù)高增，全國化擴(kuò)張迎來拐點，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級持續(xù)，看好公司成長性。晨光股份：新品設(shè)計研發(fā)發(fā)力，品類橫向擴(kuò)張，擁抱多元化渠道，出海空間廣闊；中長期看好公司一體兩翼持續(xù)驅(qū)動增長。公牛集團(tuán)：產(chǎn)品線漸次發(fā)力，轉(zhuǎn)換器現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；無主燈與新能源充電槍充電樁體現(xiàn)增量。
　　出口鏈：收入增長表現(xiàn)分化，Q3匯兌高基數(shù)下利潤承壓。人民幣匯率、海運費、原材料價格等外部環(huán)境仍較為友好，伴隨下游去庫接近尾聲，Q3出口鏈?zhǔn)杖脒呺H改善，利潤端，由于同期匯兌收益高基數(shù)導(dǎo)致整體利潤承壓。從三季報增長表現(xiàn)來看，企業(yè)間分化較大，一方面與海外下游客戶發(fā)展情況，以及庫存去化節(jié)奏相關(guān)；另一方面，順應(yīng)海外銷售趨勢變化的企業(yè)，包括綁定、擴(kuò)張下游優(yōu)質(zhì)客戶，自主品牌出海，體現(xiàn)出更強(qiáng)的Alpha。如嘉益股份深耕保溫杯代工，供應(yīng)鏈效率突出，深度綁定下游成長型優(yōu)質(zhì)客戶，訂單持續(xù)放量；匠心家居下游去庫完成，持續(xù)新客戶開發(fā)，品類橫向豐富，布局海外自主品牌有望貢獻(xiàn)新增長點。
　　包裝：Q3收入持續(xù)承壓，盈利向上修復(fù)。收入端，消費弱復(fù)蘇下，下游為偏可選的紙包裝收入承壓，下游為偏必選的塑料包裝收入相對具備韌性，金屬包裝受原材料價格下降觸發(fā)調(diào)價機(jī)制影響收入同比下滑。利潤端，原材料成本回落、行業(yè)格局優(yōu)化、人民幣貶值等利好因素疊加，Q3盈利持續(xù)修復(fù)。展望后續(xù)：隨下游消費行業(yè)需求復(fù)蘇、渠道庫存去化、部分消費品旺季到來，收入有望修復(fù)。伴隨產(chǎn)能利用率提升，盈利亦有望持續(xù)修復(fù)。
　　風(fēng)險提示：消費表現(xiàn)疲軟；原材料價格大幅波動。