>> 華創(chuàng)證券-苑東生物(688513)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，集采影響邊際改善-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 1048KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭辰 |
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事項：
近期，公司公布2023年三季報，前三季度公司營業(yè)收入為8.5億元（-5.3%），歸母凈利潤為1.9億元（-0.9%），扣非凈利潤為1.5億元（+1.7%）；單三季度營業(yè)收入為2.9億元（-8.6%），歸母凈利潤為6219萬元（+2.2%），扣非凈利潤為4636萬元（+20.4%），單三季度毛利率79.5%，較同期下滑4.87個pct，主要系集采執(zhí)標(biāo)以及2023Q3技術(shù)授權(quán)費確認(rèn)較少所致。
評論：
集采影響邊際改善，仿制新品快速放量。上半年公司第七批國采中標(biāo)的伊班膦酸鈉和咖啡因執(zhí)行進(jìn)度情況較差，根據(jù)三季度的收入，我們估計三季度執(zhí)行進(jìn)度有所改善。此外，比索洛爾正在持續(xù)拓展第二、三端的銷售渠道，為產(chǎn)品貢獻(xiàn)新的增量。相較去年同期，自23Q4開始伊班膦酸鈉和咖啡因兩大存量品種已進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，存量品種集采影響預(yù)計基本消化。
新品方面，布托啡諾、納布啡兩個精麻大品種已有望在23Q4-24H1獲批上市，強(qiáng)化公司在精麻領(lǐng)域的布局。
國際化進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)。目前公司納美芬注射液、尼卡地平注射液已順利完成FDA現(xiàn)場檢查，9月公司已收到EIR報告，按照FDA的審評周期，我們預(yù)計2023Q4納美芬注射液有望拿到FDA正式批文，2024年在美國實現(xiàn)銷售。同時，在國際化方面，公司正在打造公司特色的阿片解毒劑和急救藥產(chǎn)品管線，除EP-0112T鼻噴劑和EP-0113T鼻噴劑外，公司還增加EP-0125SP鼻噴劑的立項，逐步構(gòu)建公司國際化產(chǎn)品梯隊。
投資建議：考慮到公司2023年存量品種伊班膦酸、咖啡因集采執(zhí)標(biāo)，短期業(yè)績承壓，同時美國阿片拮抗劑市場競爭格局出現(xiàn)變動（2023年3月納洛酮鼻噴進(jìn)入OTC市場、2023年5月納美芬鼻噴獲批），我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.5、3.0和3.7億元（原預(yù)測值為2.6、3.3和4.3億元），同比增長1%/19%/24%。根據(jù)DCF估值，公司合理估值87億元，對應(yīng)股價72.8元。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品獲批時間晚于預(yù)期；2、公司產(chǎn)品集采丟標(biāo)風(fēng)險；3、美國市場競爭加劇。
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