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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入56.31億元/yoy+9.99%，歸母凈利潤3.90億元/yoy+77.57%，扣非歸母凈利潤3.66億元/yoy+37.22%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)收入19.32億元/yoy+8.26%，歸母凈利潤1.48億元/yoy+22.10%，扣非歸母凈利潤1.40億元/yoy+20.32%。
　　主業(yè)增速仍有壓力，其他業(yè)務(wù)增速較快。1）公司23Q3鹵制食品銷售/加盟商管理/其他收入15.58/0.19/3.08億元，yoy+4.67%/+1.06%/+33.19%，主業(yè)增速仍有壓力，其他業(yè)務(wù)增速較快；2）分產(chǎn)品看，公司23Q3鮮貨類產(chǎn)品收入14.95億元/yoy+3.84%，其中禽類/畜類/蔬菜/其他產(chǎn)品收入yoy+5.61%/+14.10%/+0.48%/-5.21%；23Q3包裝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.63億元/yoy+29.31%。3）分地區(qū)看，公司23Q3西南/西北/華中/華南/華東/華北/新加坡、港澳市場收入yoy+1.10%/+52.28%/+12.88%/-1.88%/+13.19%/+24.81%/-34.39%。
　　毛利率、凈利率同環(huán)比改善，費(fèi)用率同比略有提升。1）公司23Q3毛利率25.77%，同比+2.19pct，環(huán)比+3.43pct，剔除非主業(yè)占比上升對(duì)毛利率的下拉影響，毛利率環(huán)比改善預(yù)計(jì)與鴨副成本回落有關(guān)；2）公司23Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比+0.85/+0.28/-0.12/-0.16pct（合計(jì)+0.84pct），環(huán)比+0.00/-0.05/+0.15/-0.16pct（合計(jì)-0.06pct）；3）公司23Q3投資凈收益為408萬元vs 22Q3為-966億元，投資收益扭虧；4）23Q3歸母凈利率7.64%，同比+0.87pct，環(huán)比+2.06pct，盈利能力改善。
　　展望Q4，公司積極發(fā)力新媒體渠道，9月22日-10月7日中午12點(diǎn)，公司與抖音合作的"秋天也要快樂鴨"雙節(jié)同慶活動(dòng)圓滿收官，項(xiàng)目期間GMV達(dá)到6600萬+，對(duì)Q4銷售有所拉動(dòng)；利潤端鴨副成本回落紅利有望持續(xù)體現(xiàn)，靜待盈利改善。建議積極關(guān)注。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)公司三季報(bào)情況，我們略微下調(diào)收入預(yù)測(cè)，上調(diào)鹵制品主業(yè)毛利率及所得稅率預(yù)測(cè)，調(diào)整公司23-25年EPS預(yù)測(cè)0.93/1.47/1.74元（調(diào)整前1.05/1.57/2.05元），維持此前24年26倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.22元，維持"買入評(píng)級(jí)"。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　成本回落不及預(yù)期，需求修復(fù)不及預(yù)期，拓店不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇