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業(yè)績短期承壓，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.85億元，同比下降5.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比下降13.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.51億元，同比下降22.14%；報(bào)告期內(nèi)，原料藥業(yè)務(wù)板塊銷售收入13.47億元，同比下降17.36%，主要因肝素鈉銷售額減少所致；制劑業(yè)務(wù)重點(diǎn)產(chǎn)品注射用那曲肝素鈣實(shí)現(xiàn)收入1.53億元，同比下降48.14%，主要因那曲肝素鈣注射液集采降價(jià)導(dǎo)致。核藥業(yè)務(wù)重點(diǎn)產(chǎn)品18F-FDG注射液實(shí)現(xiàn)收入3.16億元，同比增長7.85%；云克注射液實(shí)現(xiàn)收入1.92億元，同比增長14.29%?？紤]到短期業(yè)績承壓，我們下調(diào)2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測(cè)為3.68/4.64/5.28億元（原值為4.06/4.92/5.61億元），2023-2025年的EPS為0.45/0.56/0.64元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為40.8/32.4/28.5倍。但考慮到公司創(chuàng)新核藥研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，在研阿爾茨海默癥診斷藥物潛在空間大，后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品有望逐步落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　創(chuàng)新核藥研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，助力公司實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
　　在核藥領(lǐng)域，公司氟[18F]思睿肽注射液已進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)，氟[18F]纖抑素注射液已完成Ⅰ期臨床總結(jié)報(bào)告；177Lu-LNC1003注射液和177Lu-LNC1004注射液的研發(fā)也持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)隨著核藥產(chǎn)品的持續(xù)進(jìn)展，公司核藥平臺(tái)價(jià)值將逐步凸顯。
　　阿爾茲海默癥診斷藥物潛在空間大，后續(xù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?br>　　根據(jù)《中國阿爾茲海默病報(bào)告2021》，2019年全球現(xiàn)存的AD及其他癡呆患病人數(shù)約5162.42萬例，其中中國現(xiàn)存的AD及其他癡呆患病人數(shù)為1314.40萬例。公司在研阿爾茨海默癥診斷藥物18F-APN-1607注射液目前正處于Ⅲ期臨床。我們預(yù)計(jì)，如果后續(xù)18F-APN-1607注射液成功上市，有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PET-CT新增裝機(jī)速度、公司核藥房擴(kuò)張速度不及預(yù)期；核素藥物臨床進(jìn)度不及預(yù)期；肝素原料藥價(jià)格下滑。