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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.89億元，同比+29.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.60億元，同比+59.10%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.54億元，同比+46.07%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　 Q3經(jīng)營表現(xiàn)超預(yù)期，新品放量效果顯著。分季度來看，2023Q2/Q3公司實(shí)現(xiàn)營收22.14/23.15億元，同比+41.57%/+57.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.35/6.21億元，同比+95.53%/+160.38%，Q3單季收入與業(yè)績(jī)?cè)鏊倬h(huán)比提升，公司經(jīng)營表現(xiàn)超預(yù)期。分區(qū)域看，1）內(nèi)銷：年內(nèi)公司陸續(xù)發(fā)布G20旗艦款與P10、P10Pro性價(jià)比款掃地機(jī)新品，產(chǎn)品價(jià)格帶進(jìn)一步下探至3000元左右，帶動(dòng)銷量提升，我們預(yù)計(jì)Q3公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較優(yōu)增長(zhǎng)。2）外銷：受益于海外全能基站產(chǎn)品占比提升及海外QREVO等新品放量效果顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)Q3公司海外整體市場(chǎng)規(guī)模同比快速提升，其中歐洲市場(chǎng)受益于去年同期低基數(shù)預(yù)計(jì)增速最快。
　　 Q3盈利能力大幅改善。2023Q3公司毛利率為59.11%，同比+9.95pct，環(huán)比+7.40pct，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善疊加Q3毛利率較高的美國線上直營銷售占比提升，Q3毛利率同環(huán)比均有顯著改善。Q3單季銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.22pct/+0.01pct/-1.08pct/+1.46pct至19.33%/2.64%/6.98%/-1.13%，期間費(fèi)用率整體較為穩(wěn)定。Q3單季凈利率為26.82%，同比+10.59pct，環(huán)比+2.64pct，綜合2022Q3套保虧損與三季度促銷較少的影響，2023Q3公司凈利率同環(huán)比均有所提升。
　　Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，營運(yùn)能力穩(wěn)中有升。2023Q3公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比+216.46%至7.12億元，三季度公司銷售顯著增長(zhǎng)帶動(dòng)經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升。三季度末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+3.28天至12.25，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+20.53天至118.19天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-14.31天至83.93天，公司營運(yùn)能力穩(wěn)中有升。
　　投資建議：公司在北美線下渠道（Target）取得突破，外銷實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，考慮到掃地機(jī)海外成長(zhǎng)性及石頭品牌在全球份額的提升潛力，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.35/23.53/27.93億元（原預(yù)測(cè)值分別為15.97/19.03/22.42億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為21/17/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲等