>> 首創(chuàng)證券-壘知集團(002398)2023年三季報點評：基建地產(chǎn)需求羸弱致公司收入下滑-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
319KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
焦俊凱 |
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公司發(fā)布三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收27.68億元（-9.48%），歸母凈利潤1.67億元（-20.11%），扣非歸母凈利潤1.55億元（-19.06%）；第三季度，公司實現(xiàn)營收9.53億元（-9.45%），歸母凈利潤0.42億元（-42.49%），扣非歸母凈利潤0.40億元（-40.89%）。
毛利率下降和費用率提升致公司業(yè)績下滑。公司前三季度毛利率為19.96%，同比下降0.51pct，第三季度毛利率為18.56%，同比下降2.41pct。我們認為公司毛利率回落跟下游需求減弱，行業(yè)競爭加劇有關系。從費用率來看，前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為5.04%、3.92%、4.40%、0.37%，相較同期分別變化+0.73pct、+0.38pct、-0.01pct、+0.31pct，四項費用率合計為13.73%，同比增加1.41pct。我們認為費用率的增加主要是銷售收入下降規(guī)模效應減弱所致。
下游需求減弱致公司收入承壓。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月全國水泥產(chǎn)量為14.95億噸，同比下降0.7%，9月份單月水泥產(chǎn)量為1.89億噸，同比下降7.2%。在下游需求減弱，水泥和混凝土銷量降低的背景下，公司主要產(chǎn)品外加劑也受到相應影響，前三季度和第三季度公司營收相應同比下滑近10%。
投資建議：公司擁有多種外加劑合成總產(chǎn)能138.9萬噸，可提供100余種混凝土外加劑及相關產(chǎn)品。公司的健研檢測集團可為工程科研、建設、運維全壽命周期提供服務。預計公司2023-2025年營收分別為35.96、41.90和49.72億元，歸母凈利潤分別為1.95、2.50和3.14億元，對應PE分別為18.20、14.20和11.29倍。維持“買入”評級。
風險提示：下游需求減弱，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲等。
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