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事件：公司發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.47億元，同比下降19.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比下降22.46%；基本每股收益0.30元
　　點(diǎn)評(píng)：受下游影響，公司2022年業(yè)績(jī)承壓。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)8.89億元/145.1萬(wàn)元，同比減少34.43%/96.34%。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率得到提升，全年毛利率/凈利率分別為21.59%/5.25%，分別同比增加3.32pct/-0.34pct。受營(yíng)收基數(shù)減少影響，公司費(fèi)用率出現(xiàn)上漲，全年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.84%/4.02%/4.76%/0.33%，同比增加0.66pct/0.70pct/0.94pct/0.23pct。此外，由于壘知科技及子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、業(yè)績(jī)下滑，公司對(duì)其商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備5074萬(wàn)元。
　　原材料價(jià)格下降帶動(dòng)毛利率回暖。產(chǎn)品方面，外加劑/技術(shù)服務(wù)/軟硬件銷售及服務(wù)營(yíng)收分別為25.19/4.69/2.62億元，較2021年同比減少17.88%/8.53%/30.4%；外加劑/技術(shù)服務(wù)凈利潤(rùn)分別為1.67/0.24億元。其中，外加劑22年銷量為138萬(wàn)噸，同比減少16.9%；單價(jià)1825元/噸，同比下降1.2%。外加劑毛利率全年達(dá)22.44%，同比上升3.49pct，主要由于原材料環(huán)氧乙烷價(jià)格2022年下半年以來(lái)持續(xù)走低，外加劑毛利率提升帶動(dòng)整體毛利率回暖。
　　外加劑、技術(shù)服務(wù)為公司主要業(yè)務(wù)。作為中國(guó)外加劑新材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司是同行業(yè)中發(fā)展速度最快的企業(yè)，合成總產(chǎn)能截至本報(bào)告期末已達(dá)138.9萬(wàn)噸，據(jù)公司年報(bào)披露，公司外加劑市占率達(dá)9.8%，較2021年提升0.3pct。技術(shù)服務(wù)方面，公司積極開(kāi)拓上海、深圳市場(chǎng)，同時(shí)積極增加電子電器檢測(cè)業(yè)務(wù)方面的檢測(cè)品類，向工業(yè)新能源、醫(yī)療電子等領(lǐng)域拓展，報(bào)告期內(nèi)電子電氣檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收已超過(guò)3000萬(wàn)元。
　　公司積極拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)公司分別發(fā)布公告，與云南新華水利簽訂協(xié)議，進(jìn)軍光伏建筑領(lǐng)域；與杭州禾邁簽訂協(xié)議，共同合作推進(jìn)微型逆變器，加強(qiáng)儲(chǔ)能和光伏布局。此外，公司在軟件方面自助研制的自主研發(fā)的BIM輕量化引擎有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)，考慮下游需求緩慢復(fù)蘇狀態(tài)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到3.50、4.07、4.56億元，同比增長(zhǎng)66%、16%、12%，對(duì)應(yīng)估值14、12、11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；估值及盈利預(yù)測(cè)不達(dá)預(yù)期。