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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入141.03億元，同比+113.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.77億元，同比增加44.14億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.74億元，盈利能力抬升。2023年第三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.72億元，同比+105.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.39億元，同比增加23.31億元，為歷史單季度最高業(yè)績(jī)。
　　伴隨23年航線恢復(fù)，在節(jié)假日和暑運(yùn)的推動(dòng)下，航空出行需求側(cè)復(fù)蘇：2023年第三季度，全行業(yè)完成運(yùn)輸航空飛行340.9萬(wàn)小時(shí)，同比增長(zhǎng)73.4%，較2019年同期增長(zhǎng)7.1%；累計(jì)飛行137.3萬(wàn)架次，同比增長(zhǎng)65.7%，較2019年同期增長(zhǎng)5.5%。春秋前三季度RPK為31850.4百萬(wàn)客公里，同比+75.35%，其中，國(guó)內(nèi)+54.06%，國(guó)際+6870.63%，地區(qū)+1901.53%；恢復(fù)至2019年的107.72%，其中，國(guó)內(nèi)恢復(fù)至2019年的142.96%，國(guó)際恢復(fù)至2019年的39.1%，地區(qū)恢復(fù)至2019年的43.15%。
　　供給側(cè)運(yùn)力投入增加，公司總體可用座位公里同比上升46.49%。春秋前三季度ASK為35620.43百萬(wàn)客公里，同比+46.49%，其中，國(guó)內(nèi)+27.5%，國(guó)際+4789.69%，地區(qū)+1492.02%；恢復(fù)至2019年的110.58%，其中，國(guó)內(nèi)恢復(fù)至2019年的146.67%，國(guó)際恢復(fù)至2019年的42.68%，地區(qū)恢復(fù)至2019年的42.43%。
　　23冬春航季時(shí)刻量增長(zhǎng)，開拓北京地區(qū)時(shí)刻，優(yōu)化航線網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，抬升盈利水平。23年冬春航季換季，春秋航空所有航線時(shí)刻量對(duì)比2019年同期增長(zhǎng)38.42%，其中國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)62.54%，國(guó)際航線恢復(fù)至2019年的93.71%，地區(qū)航線恢復(fù)至2019的56.06%。
　　投資建議：隨著航空出行需求的復(fù)蘇，節(jié)假日出行熱潮推動(dòng)航司盈利修復(fù)。收入側(cè)，春秋航空立足上海，布局覆蓋國(guó)內(nèi)各主要區(qū)域，國(guó)際航線聚焦東南亞市場(chǎng)，輻射發(fā)展東北亞市場(chǎng)；成本側(cè)通過(guò)精細(xì)化的成本管理實(shí)現(xiàn)綜合成本最優(yōu)化。我們將春秋航空2023-2025年歸母凈利潤(rùn)由25.4/36.7/45.1億元調(diào)整至26.1/37.2/45.5億元，以最新收盤價(jià)計(jì)算PE為19.8/13.9/11.4倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；航空運(yùn)輸業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。