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事件:
　　小鵬汽車于2023年11月15日發(fā)布2023年第三季度報(bào)告：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.3億元，同比-18.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-90.3億元，上年同期值為-67.8億元。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3營(yíng)收保持增長(zhǎng)，毛利逐步恢復(fù)
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.3億元，同/環(huán)比+25.0%/+68.5%，其中車輛收入78.4億元，同/環(huán)比+25.7%/+77.3%；2023Q3經(jīng)營(yíng)虧損為31.6億元，同/環(huán)比分別增虧45.0%/2.3%，歸母凈利潤(rùn)-38.9億元，同/環(huán)比分別增虧63.4%/38.9%；2023Q3毛利率為-2.7%，同/環(huán)比-16.2pct/+1.2pct；銷售及一般管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為16.9億元、13.1億元，銷售及一般管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.8%、15.4%，同比減少4.1pct、6.6pct，環(huán)比減少10.6pct、11.7pct。汽車銷售收入按年及按季增長(zhǎng)主要由于G6交付量快速增長(zhǎng)所致。
　　交付量連續(xù)9個(gè)月保持增長(zhǎng)，10月突破2萬(wàn)輛里程碑
　　2023Q3，實(shí)現(xiàn)汽車總交付量為40,008輛，同/環(huán)比+35.3%/+72.4%。9月公司推出2024款G9，并實(shí)現(xiàn)上市即交付。10月小鵬汽車共交付20,002臺(tái)，其中G6交付達(dá)8,741臺(tái)，G9交付達(dá)4,593臺(tái)，突破月交付2萬(wàn)輛里程碑，刷新單月交付歷史紀(jì)錄，交付量連續(xù)9個(gè)月保持增長(zhǎng)。
　　城市智駕加速全國(guó)開(kāi)放，多項(xiàng)成果同臺(tái)亮相
　　10月小鵬汽車科技日發(fā)布XNGP智能駕駛技術(shù)及XOS智能座艙系統(tǒng)最新研發(fā)成果，小鵬X9等最新科技探索成果同臺(tái)亮相。1）城市智駕加速全國(guó)開(kāi)放，公司計(jì)劃至11月底覆蓋25城、12月底覆蓋50城。2）智能座艙方面，公司發(fā)布第五代智能座艙系統(tǒng)XOS天璣，將搭載高通驍龍8295芯片，接入自研XGPT靈犀大模型。XOS天璣將于小鵬X9首發(fā)，G6/G9/P7i/P7也將陸續(xù)通過(guò)OTA升級(jí)至XOS天璣。3）公司首款MPV車型小鵬X9首發(fā)亮相，小鵬X9將承接全域800V、前后一體式鋁壓鑄、XNGP等核心技術(shù)，并標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向的MPV車型。新車將于11月份的廣州車展正式上市并開(kāi)啟預(yù)售。
　　拓展飛行汽車+機(jī)器人，打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　10月小鵬汽車科技亮相飛行汽車與雙足機(jī)器人。1）小鵬匯天明確飛行汽車的兩條發(fā)展路徑：陸空一體式飛行汽車，采用全新超跑造型，陸行飛行雙模式座艙飛行系統(tǒng)可折疊收納,有效降低陸行風(fēng)阻；分體式飛行汽車則由陸行體和飛行體構(gòu)成，采用增程式混合動(dòng)力系統(tǒng)，可搭載飛行體行進(jìn)并為飛行體持續(xù)補(bǔ)能，支持手動(dòng)/自動(dòng)駕駛兩種駕駛模式。2）自研雙足機(jī)器人，應(yīng)用智能汽車同源技術(shù)，探索豐富應(yīng)用場(chǎng)景，可用于工廠生產(chǎn)、銷售服務(wù)等場(chǎng)景。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司交付量連續(xù)9個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，毛利有所改善。首款MPV車型小鵬X9即將上市，公司經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向正循環(huán)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入335.96、626.47、798.87億元，同比增速為25%、86%、28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-106.72、-80.94、-46.60億元。對(duì)應(yīng)EPS為-5.96、-4.52、-2.60元人民幣，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PS估值分別為3.5、1.9、1.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期；智能駕駛落地節(jié)奏低于預(yù)期；細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)。