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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：2023年10月，小鵬汽車(chē)共計(jì)交付新車(chē)20002臺(tái)，同比+292%，環(huán)比+31%，突破月交付2萬(wàn)里程碑，刷新單月交付歷史記錄。截至10月31日，小鵬汽車(chē)2023年累計(jì)交付量達(dá)到101445輛，月交付量連續(xù)9個(gè)月強(qiáng)勁增長(zhǎng)，四季度將繼續(xù)沖刺，加速交付進(jìn)程。
　　 G6帶動(dòng)10月交付量環(huán)比高增，公司積極加速在手訂單交付進(jìn)程。10月，小鵬G6交付8741臺(tái)，環(huán)比+7.5%，供應(yīng)產(chǎn)能已顯著提升，月交付持續(xù)攀升，穩(wěn)居20-25萬(wàn)純電SUV月銷(xiāo)量榜首。繼2021年小鵬P7獲得C-NCAP五行認(rèn)證后，10月超智能轎跑小鵬P7i獲歐洲新車(chē)安全評(píng)鑒協(xié)會(huì)Euro NCAP五行安全評(píng)級(jí)（2023新規(guī)），全面印證了產(chǎn)品過(guò)硬的安全保護(hù)能力及小鵬汽車(chē)堅(jiān)守的高品質(zhì)、高安全的造車(chē)?yán)砟睢Ｐ萝?chē)方面，“明日星艦”小鵬X9在1024科技日上首次實(shí)車(chē)外觀亮相，作為小鵬扶搖架構(gòu)下的旗艦車(chē)型，首發(fā)搭載小鵬第五代智能座艙XOS天璣系統(tǒng)。小鵬X9將于本月正式登陸廣州車(chē)展。
　　智能化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，智駕軟件算法領(lǐng)先。10月24日，1024小鵬汽車(chē)科技日上，公司宣布XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)的最新量產(chǎn)落地計(jì)劃，無(wú)高精地圖區(qū)域城市導(dǎo)航輔助駕駛功能將于第一階段開(kāi)放20城，并已于當(dāng)晚正式開(kāi)啟公測(cè)，將在11月底覆蓋全國(guó)25城，今年內(nèi)將增至50城。AI代駕功能將啟動(dòng)小范圍測(cè)試，年內(nèi)向部分用戶(hù)開(kāi)放，2024年完成全國(guó)覆蓋。小鵬汽車(chē)將持續(xù)用智能探索未來(lái)出行，用安全守護(hù)用戶(hù)出行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年?duì)I收為268/637/1225億元，歸母凈利潤(rùn)為-82/-32/7億元，對(duì)應(yīng)PS為3.9/1.6/0.9倍。考慮智駕算法能力領(lǐng)先以及長(zhǎng)期軟件供應(yīng)持續(xù)收費(fèi)，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值，對(duì)比行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)特斯拉，維持小鵬汽車(chē)2024年5X目標(biāo)PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)196港幣，當(dāng)前股價(jià)64.65港幣（2023年11月3日），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；L3智駕政策推出節(jié)奏不及預(yù)期等。