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XNGP進(jìn)展順利，明確降本方案，進(jìn)軍機(jī)器人，維持H股“買入”評(píng)級(jí)
　　小鵬科技日如期發(fā)布無圖城區(qū)自動(dòng)輔助駕駛XNGP，年底50城XNGP目標(biāo)不變，符合市場預(yù)期，智能座艙持續(xù)升級(jí)，靈活性更高更貼近用戶，多維度降本體現(xiàn)公司綜合能力再一次進(jìn)步。我們維持此前的判斷，小鵬與滴滴、大眾成為Tier1合作伙伴將獲得資源共享、技術(shù)共振、降本增效等效益，銷量盈利有望雙增長。我們預(yù)計(jì)，情景1，MONA帶來24/25年銷量增加5/10萬輛，對(duì)應(yīng)24-25年收入822/1159億元；情景2，MONA帶來24/25年銷量增加9/18萬輛，對(duì)應(yīng)24-25年收入885/1284億元。我們采用分部估值，給予小鵬汽車銷售業(yè)務(wù)1.5x 2024EPS，給予技術(shù)服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)350億港幣估值，情景1/情景2，分別對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)97.78/103.73港幣。保守起見，我們以情景1為準(zhǔn)，維持公司目標(biāo)價(jià)97.78港幣不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　開啟無圖XNGP及AI代駕模式公測(cè)，12月底目標(biāo)覆蓋50城
　　小鵬推出全場景智能輔助架構(gòu)“XBrain”，由具備空間理解的下一代感知架構(gòu)XNet2.0和即將推出的基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃和控制XPlanner構(gòu)成。XNet2.0通過強(qiáng)大的動(dòng)靜態(tài)腦補(bǔ)能力處理各種遮擋等復(fù)雜場景，感知類型達(dá)11種，橫縱向感知長度+200%，全閉環(huán)處理效率+150%，城市被動(dòng)接管次數(shù)-38%，全棧仿真能力下效率+4倍。已開通北上廣深佛5城，公司預(yù)計(jì)11月累計(jì)覆蓋25城，12月累計(jì)覆蓋50城，24年實(shí)現(xiàn)全國主要城市的覆蓋。
　　MPVX9首次亮相，首發(fā)第五代XOS座艙系統(tǒng)，公布詳細(xì)降本方案
　　X9首次亮相，發(fā)布XOS天璣第五代智能座艙，將在X9量產(chǎn)首發(fā)。天璣首發(fā)搭載高通驍龍8295芯片，開機(jī)速度+20%，應(yīng)用響應(yīng)性能+50%，接入XGPT靈犀大模型可遠(yuǎn)程手機(jī)控制，將中國和全球體系系統(tǒng)耦合并支持中英文版本。小鵬發(fā)布將座艙域和駕駛域合并成一塊板的行業(yè)首個(gè)座艙融合車載計(jì)算中心XEEA3.5，成本下降40%，性能提高50%。下一代電驅(qū)系統(tǒng)的高速續(xù)航效率大于93%，SIC用量減少20%+，關(guān)鍵成本下降50%。發(fā)布下一代CIB+中地板一體化壓鑄技術(shù)，整車?yán)m(xù)航提高5%，整車制造成本下降10-30%。
　　分體式飛行汽車安全可靠，雙足機(jī)器人進(jìn)展迅速
　　小鵬匯天分體式飛行汽車的汽車部分與飛行器可自動(dòng)分離結(jié)合，分別采用增程式及純電動(dòng)力，在公共服務(wù)等領(lǐng)域具有重要價(jià)值。小鵬雙足機(jī)器人PX5，具有類人雙足，可直膝行走，大步行走。通過自研高性能關(guān)節(jié)，消除碎步，實(shí)現(xiàn)全地形越障。PX5單手及機(jī)械臂分別具備11/7個(gè)自由度，可實(shí)現(xiàn)抓取，提拉，托載等動(dòng)作。并將于未來融合搭載XEEA 3.5、XGPT靈犀、XNet2.0、XOS等智能駕駛技術(shù)，公司預(yù)計(jì)25年在小鵬工廠、銷售體系初步量產(chǎn)應(yīng)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預(yù)期。