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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現收入5.17億元，同比+105.64%；歸母凈利1.92億元，同比+173.75%，扣非歸母凈利1.84億元，同比+179.77%；23Q3單季度實現收入2.01億元，同比+106.43%，歸母凈利0.83億元，同比+168.75%，扣非歸母凈利0.80億元，同比+173.58%，業(yè)績超預期。
　　渠道快速滲透，薇旖美放量驅動業(yè)績高增。公司自主品牌“薇旖美”于2021年上市III型重組人源化膠原蛋白三類械針劑產品，實現快速放量，帶動重組膠原蛋白醫(yī)用敷料銷量增加。8月，注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液再獲批III類械第二證，公司拿證能力突出，進一步強化醫(yī)美業(yè)務牌照優(yōu)勢。渠道端，截止23H1擁有銷售團隊超87人，終端醫(yī)療機構快速覆蓋，超1500家，渠道快速滲透驅動產品銷量高增。
　　費用不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為21.36%/11.48%/11.86%，同比-5.69/-0.45/-0.92pct，費用支出管控良好。前三季度公司毛利率/凈利率為89.97%/37.02%，同比+5.60/+9.47pct，Q3單季度公司毛利率/凈利率91.26%/41.19%，同比+5.36/9.71pct，公司盈利能力持續(xù)提升，源于高毛利的III類械醫(yī)美針劑產品收入占比不斷提升。
　　牌照壁壘高筑產品儲備豐富，重組膠原蛋白龍頭成長動力充足。1）產品端，公司是重組膠原蛋白龍頭企業(yè)，重組膠原蛋白與抗HPV功能蛋白雙輪驅動，旗下產品“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”兼具唯一性與先發(fā)優(yōu)勢，8月新獲批III型醫(yī)療器械“注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液”，有望進一步上探公司盈利空間，提升公司市場份額。2）研發(fā)端，公司在研管線豐富，以重組III型膠原蛋白原料為核心拓展應用研究，I型、XVII型重組膠原蛋白植入劑進行時，有助于鞏固公司重組膠原蛋白龍頭地位。3）產能端，募投預計新增7條原料產線和5條終端產品線，打破公司產能瓶頸，進一步擴大規(guī)模優(yōu)勢。
　　投資建議：我們預計公司23-25年凈利潤2.6/4.4/6.1億元，EPS分別為3.84/6.41/8.94元，對應PE為60/36/26倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：監(jiān)管政策超預期；需求不及預期；市場競爭加??；新品推廣不及預期；在研產品進度不及預期；產品安全風險。