>> 東方證券-10月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：增量政策落地，財(cái)政持續(xù)發(fā)力-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 272KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國(guó)翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年11月15日財(cái)政部公布最新財(cái)政收支情況，1-10月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入187494億元，同比增長(zhǎng)8.1%，全國(guó)一般公共預(yù)算支出215734億元，同比增長(zhǎng)4.6%。1-10月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入43795億元，同比下降16%，支出72899億元，同比下降15.1%。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，稅收收入逐漸回暖。1-10月稅收收入累計(jì)同比增速為10.7%（前值11.9%，后同），考慮減稅降費(fèi)后估計(jì)增速約為-1.5%（-2.1%）；當(dāng)月同比增速為2.9%（0.9%）。分項(xiàng)來(lái)看：（1）剔除減稅降費(fèi)后增值稅增速回升。1-10月累計(jì)同比增速為51.8%（60.3%），剔除減稅降費(fèi)效應(yīng)后為4.8%（4.6%），為4月以來(lái)首次回升，或和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐漸恢復(fù)有關(guān)，與之能夠形成印證的是10月企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速為-6.3%（-7.4%），即便考慮到緩繳稅費(fèi)政策拉低同期基數(shù)，兩年復(fù)合增速為-1.5%（-2.8%），均回升。（2）消費(fèi)稅波動(dòng)與節(jié)日錯(cuò)位有關(guān)。1-10月累計(jì)同比增速為-4.9%（-4.8%），上行放緩，而當(dāng)月同比下降了38.8個(gè)百分點(diǎn)。（3）個(gè)人所得稅企穩(wěn)。10月個(gè)人所得稅累計(jì)同比增速為-0.5%（-0.4%），依然回落，說(shuō)明提高個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)扣除有關(guān)政策效果仍較為顯著，但下行斜率放緩或意味著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)正在促進(jìn)居民收入穩(wěn)中有升。（4）地產(chǎn)相關(guān)收入同比讀數(shù)回升。1-10月契稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用、耕地占用稅、房產(chǎn)稅五項(xiàng)合計(jì)累計(jì)同比增速為-3.8%（-5.2%），或與政策促進(jìn)下9-10月地產(chǎn)銷(xiāo)售較此前有邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)，但考慮到和土地出讓收入出現(xiàn)分化，回升動(dòng)力的持續(xù)性仍需觀察。
財(cái)政支出延續(xù)前期回升。10月一般公共財(cái)政支出增速為4.6%（3.9%）：（1）基建相關(guān)（節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸合計(jì)）支出增幅擴(kuò)大，累計(jì)同比增速為1.8%（0.8%），各分項(xiàng)均有不同程度回升。（2）民生領(lǐng)域（衛(wèi)生健康、教育支出、文化旅游體育與傳媒支出、社會(huì)保障和就業(yè)支出合計(jì)）支出增速同樣回升，累計(jì)同比增速為5.8%（5.4%），其中除衛(wèi)生健康支出外增速均上升。
土地依然是政府性基金收支的主要拖累。1-10月政府性基金收入累計(jì)同比增速為16%（-15.7%），其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)同比為-20.5%（-19.8%）；支出累計(jì)同比增速為-15.1%（-17.3%），支出回升放緩，主要和專(zhuān)項(xiàng)債錯(cuò)位的影響在10月基本結(jié)束有關(guān)，且需注意的是，年內(nèi)后續(xù)或還會(huì)受到2022年專(zhuān)項(xiàng)債結(jié)存限額抬高基數(shù)的影響（與之形成對(duì)沖的增發(fā)國(guó)債將體現(xiàn)在一般公共財(cái)政支出中）。
10月政策發(fā)力疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能逐漸增強(qiáng)，一般公共財(cái)政收支均上升，而另一方面則是土地收入的拖累仍較為嚴(yán)重，疊加今年財(cái)政增量政策集中在一般公共財(cái)政端，政府性基金收支在專(zhuān)項(xiàng)債錯(cuò)位發(fā)行后回升動(dòng)能有限。從進(jìn)度來(lái)看也是如此，10月一般公共財(cái)政收支進(jìn)度分別為86.3%、78.4%，較9月與2016-2021年同期平均的差值均縮小，完成全年預(yù)算目標(biāo)難度不大（特別是支出端進(jìn)度已為2020年以來(lái)最快）；政府性基金收支進(jìn)度則和2016-2021年同期平均的差值不斷擴(kuò)大。不過(guò)，近期的一系列政策進(jìn)一步體現(xiàn)了財(cái)政發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，結(jié)合一般公共財(cái)政和政府性基金來(lái)看，10月收入增速承壓（主要源于土地，全年較年初預(yù)算缺口或在萬(wàn)億量級(jí)）并不改變支出增速進(jìn)一步回升。展望后續(xù)，財(cái)政支出或?qū)⑦M(jìn)一步“加速”。在增發(fā)國(guó)債的支撐下（5000億元用于今年），11-12月基建相關(guān)支出（增發(fā)國(guó)債主要用于災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力）對(duì)一般公共財(cái)政支出的拉動(dòng)或更顯著，這和今年多數(shù)時(shí)間有所不同，具體支出節(jié)奏與資金撥付速度有關(guān)，在提高相關(guān)領(lǐng)域中央財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)或補(bǔ)助比例的情況下，項(xiàng)目有望順利實(shí)施，以較快節(jié)奏體現(xiàn)于支出。
風(fēng)險(xiǎn)提示
當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率變化對(duì)財(cái)政收支的影響具有不確定性。
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